>> 華泰證券-久立特材(002318)傳統(tǒng)產品利潤壓縮，核電貢獻增量-150818
| 上傳日期： |
2015/8/19 |
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來源： |
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作者： |
陳靂 |
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二季度業(yè)績環(huán)比改善。公司第二季度實現營業(yè)收入約7.40億元，環(huán)比上升31.94%、同比下降0.30%；歸屬于母公司凈利潤0.42億元，環(huán)比上升35.72%、同比下降24.60%，對應基本每股收益0.1261元，環(huán)比上升0.033元、同比下降0.041元。
國內下游需求疲軟拖累營收，海外市場大增成亮點。2015年上半年，受全球經濟增長依然乏力以及國內宏觀經濟持續(xù)下行的影響，下游石油化工行業(yè)市場整體需求疲軟，管道工程開工低于預期。加之上游不銹鋼原材料價格大幅波動，導致公司傳統(tǒng)產品利潤被進一步壓縮，2014年上半年，公司產品毛利率為20.77%，同比下降2.82個百分點。2015年上半年，公司海外收入達到4.29億元，同比增32%，因2014年與YAMGAZ SNC簽訂合同逐步交付。
國內核電重啟及出口，690U型管放量生產增厚公司盈利。隨著國內核電重啟以及沿海核電陸續(xù)恢復開工建設，公司成功研發(fā)第三代核電蒸汽發(fā)生器用690U形傳熱管開始進入批量生產階段。自取得核級產品制造許可證以來，公司廣泛開展核級產品的研發(fā)和生產制造，已經先后為國內外核電站供應了43個機組所需要的核電管材料（包括核1、2、3 級及非核級的各類設備配管、傳熱管及管道管）。其次，公司的核電產品從跟隨國家裝備出口到實現自行出口。目前公司已經通過法國阿海琺集團的供應商資格審定；同時，并獲得出口阿?，m安哥拉項目第一個核蒸汽系統(tǒng)核級管道管訂單，該出口訂單的獲得有助于公司進一步打開國外的核電市場，從而不斷提高核電產品在公司收入中的比重。
給予"增持"評級。公司產品下游需求受經濟影響較大，今年管道開工低于預期，未來核電重啟及出口將成為公司業(yè)績增長點。預計公司2015-2017年的EPS分別為0.48、0.54、0.59元，2015年PE為94倍，PB約6.06倍左右。 風險提示：經濟形勢變化；原料成本及產品價格波動；公司經營治理等。
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