>> 瑞銀證券-深圳燃?xì)?601139)-天然氣業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健 LPG進(jìn)口虧損上半年基本結(jié)束-150818-
| 上傳日期： |
2015/8/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
嚴(yán)蓓娜 |
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我們預(yù)計下半年LPG進(jìn)口高價庫存的影響將基本結(jié)束，整體盈利將重回快速增長的軌道。 工商業(yè)管道天然氣需求穩(wěn)健 異地開拓勢頭較快
上半年管道天然氣銷量7.14億方，同比增長5.5%，主要受到電廠需求下降23%影響，預(yù)計下半年銷量將恢復(fù)正常。上半年深圳本區(qū)的非電廠類天然氣需求同比增長8%，在經(jīng)濟(jì)低迷和替代能源比價關(guān)系較差的期間能獲得增長已屬不易。異地項目，上半年安徽燃?xì)鈿饬客仍鲩L55%，增長勢頭強(qiáng)勁。 下半年天然氣價格有望下調(diào) 刺激需求增長預(yù)期
我們認(rèn)為今年下半年天然氣價格下調(diào)的可能性較大，一旦下調(diào)將刺激天然氣需求增速加快。深圳地區(qū)的關(guān)外氣化率仍然偏低，加上未來還有分布式能源項目有望投產(chǎn)，我們認(rèn)為即使成熟地區(qū)仍然有增長空間。 估值：維持"買入"評級
我們認(rèn)為公司受益于國內(nèi)的天然氣價格改革的方向，加上作為擁有較為靈活機(jī)制的國有企業(yè)，能不斷適應(yīng)變化改變自身戰(zhàn)略，具有較好的成長潛力。我們維持公司的12.40元/股的目標(biāo)價和"買入"評級不變。該目標(biāo)價基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值模型得出（WACC=7.1%），對應(yīng)2016年EPS的28XPE。天然氣配氣費(fèi)被政府指導(dǎo)下降是潛在風(fēng)險。
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