>> 中信證券-星網(wǎng)銳捷（002396）2015年中報點評-細分領(lǐng)域增長顯著，新模式獲得突破-150824
| 上傳日期： |
2015/8/24 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳劍 |
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公司2015年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入13.34億元，同比增長3.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2162.48億元，同比下降59.03%。公司凈利潤下降，受宏觀經(jīng)濟影響及季節(jié)性收入確認(rèn)延后，新業(yè)務(wù)研發(fā)支出增長較快。從細分領(lǐng)域看，公司企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)絡(luò)終端、視頻信息都取得了超越行業(yè)的增長。特別是國產(chǎn)化替代是不變趨勢，公司銳捷網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)網(wǎng)在教育領(lǐng)域競爭力突出，并逐步突入金融、能源、軍工等領(lǐng)域，公司上半年企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備營業(yè)收入同比增加14.86%。預(yù)期三季度業(yè)績趨勢扭轉(zhuǎn)，公司指引前三季度增長10%以內(nèi)。
探索O2O，"互聯(lián)網(wǎng)+"的B2B2C模式，催熟K米互聯(lián)網(wǎng)化經(jīng)營，并不斷試水新業(yè)務(wù)。K米線下點歌系統(tǒng)占有KTV領(lǐng)域45%以上的市場份額，并在量販?zhǔn)終TV占據(jù)了60%以上的市場份額；前期星網(wǎng)視易出資2,010萬元成立凱米公司，開啟互聯(lián)網(wǎng)化運作第一步，有望塑造以KTV為核心的O2O聚會娛樂生態(tài)圈。公司抓住電商行業(yè)發(fā)展的機遇，其子公司出資1,350萬元，注資騰云寶，聚焦快遞物流"最后一百米"，采用"線上+線下"的互動模式，打造"互聯(lián)網(wǎng)+社區(qū)生活服務(wù)"的社區(qū)O2O平臺。
外延拓展，形成利潤增長點；國企改革，推動公司規(guī)模增長。公司前期收購了德明通訊、四創(chuàng)軟件，并增資安防科技。德明通訊專注于無線數(shù)據(jù)接入終端產(chǎn)品與解決方案；四創(chuàng)電子具有領(lǐng)先的防災(zāi)減災(zāi)信息與服務(wù)解決方案以及電子招標(biāo)平臺，其產(chǎn)品遍及17個??；安防科技增資擴股，引入信息集團作為股東，有效提升了安防科技的競爭力。公司通過新業(yè)務(wù)的擴展，形成了新的利潤增長點。公司作為福建省國資委旗下最優(yōu)質(zhì)的上市控股公司之一，有望進一步受益國企改革。
風(fēng)險因素："K米"推廣進度慢于預(yù)期、企業(yè)網(wǎng)設(shè)備國產(chǎn)化替代緩慢。 維持"買入"評級。公司往B2B2C戰(zhàn)略拓展快速，線下娛樂商業(yè)模式創(chuàng)新，K米的O2O線下拓展超預(yù)期發(fā)展，并試水社區(qū)O2O平臺騰云寶；此外，公司通過并購進行縱向及橫向拓展，增強協(xié)同效應(yīng)及規(guī)模優(yōu)勢,業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊。維持2015-2017年EPS為0.58/0.74/0.98元之預(yù)測，考慮前期收購標(biāo)的有望令公司2015-2017年凈利潤分別增厚5000/6200/7400萬元，則2015-2017年對應(yīng)攤薄后備考EPS預(yù)測為0.67/0.86/1.12元，看好公司B2B業(yè)務(wù)加速發(fā)展，以及其在B2B2C領(lǐng)域巨大發(fā)展空間，維持"買入"評級，維持目標(biāo)價72元。
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