>> 招商證券-朗姿股份（002612）困境中女裝業(yè)務(wù)持續(xù)調(diào)整 期待生態(tài)圈加快落地-150825
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
大?。?/td>
| 436KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
孫妤，劉義 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
近期公司股價伴隨市場下跌明顯，目前市值66 億，對應(yīng)15PE42X，估值大幅回落，但考慮到新涉足領(lǐng)域存在廣闊的發(fā)展空間，且回購將給予市場一定信心，建議待大盤波動減弱，市場情緒有所恢復(fù)后，結(jié)合“泛時尚”生態(tài)圈后續(xù)落地進(jìn)程進(jìn)行關(guān)注。
弱市環(huán)境下，高端女裝業(yè)務(wù)尚處調(diào)整過程中，主業(yè)中報表現(xiàn)不佳。據(jù)披露，15 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.69 億元，同比下滑7.79%；營業(yè)利潤和歸屬母公司凈利潤分別為4902.61 和4326.65 萬元，同比分別下滑52.69%和55.48%，基本每股收益為0.22 元，基本符合預(yù)期。分季度測算，Q2 單季收入下滑14.51%，營業(yè)利潤和歸屬母公司凈利潤分別下滑77.59%和79.79%。
渠道持續(xù)收縮優(yōu)化，階段性影響營收表現(xiàn)，但益于長期精細(xì)化發(fā)展。高端消費持續(xù)不景氣，導(dǎo)致公司渠道持續(xù)整合。上半年公司渠道減少126 家，降至480 家，其中，直營和加盟分別為320 和160 家，分別較去年底減少11 和115 家，而渠道的收縮也導(dǎo)致上半年直營和加盟收入同比分別下滑1.91%和27.26%。分品牌看，朗姿品牌調(diào)整較大，上半年關(guān)閉門店76 家（加盟為主），收入下滑11.70%，卓可和瑪麗瑪麗同期也分別關(guān)閉12 家和6 家，收入同比分別下滑9.20%和10.82%，而萊茵品牌盡管門店減少11 家，但收入增長2.93%。結(jié)合目前的調(diào)整情況及當(dāng)前市場環(huán)境，未來公司將加大對萊茵及瑪麗瑪麗的投入及開發(fā)。
去庫存打折促銷導(dǎo)致毛利率下滑，且費用拖累仍較大。上半年在打折促銷力度加大的情況下，毛利率同比降低2.55 個百分點至59.52%的水平；同期費用壓力仍很大，在收入下滑的情況下，三項費用率同比增加6.98 個百分點，其中，銷售費用率、管理費用率及財務(wù)費用率分別增加3.46、0.17 和3.15個百分點。
經(jīng)營質(zhì)量有所提升，應(yīng)收賬款、庫存及現(xiàn)金流等指標(biāo)均有所好轉(zhuǎn)。在整合的過程中，公司經(jīng)營質(zhì)量有所提升。應(yīng)收賬款方面，中期末降至0.87 億元，較去年同期及去年底分別降低0.41 和0.22 億元；同期存貨降至4.78 億元，較去年同期及去年底分別降低0.44 和0.80 億元；現(xiàn)金流方面，中期末經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)到3.57億元，較年末提升3.22 億元。
“泛時尚”生態(tài)圈的打造，將為公司開啟新的發(fā)展空間，期待后續(xù)項目加快落地。
公司預(yù)涉足的時尚服飾、母嬰用品、時尚娛樂、時尚化妝品、時尚美容整形及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域均具較大發(fā)展?jié)摿?。而朗姿繼去年收購韓國上市公司阿卡邦之后，港股聯(lián)眾國際的收購，使公司初步搭建了大陸、香港及韓國三地上市公司資本平臺聯(lián)動布局。
于此同時，在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域參股時尚APP 明星衣櫥及國內(nèi)品牌電商營銷及運營服務(wù)商若羽臣，繼續(xù)加強(qiáng)在互聯(lián)網(wǎng)“變現(xiàn)”和“增值”產(chǎn)業(yè)通路上的布局，并為線下時尚產(chǎn)業(yè)及阿卡邦母嬰等業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化發(fā)展提供了載體。參股了韓國整形美容機(jī)構(gòu)，計劃將該業(yè)務(wù)引進(jìn)中國。
目前，國際化“泛時尚”互聯(lián)網(wǎng)+平臺的格局雛形已現(xiàn)，并形成了中港韓跨境資本平臺聯(lián)動布局。后期在定增資金的支撐下，公司仍將向“時尚服飾、時尚醫(yī)療美容”等泛時尚產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)擴(kuò)展，并繼續(xù)深度擁抱互聯(lián)網(wǎng)。生態(tài)圈式發(fā)展為公司提供了新的發(fā)展機(jī)遇。
盈利預(yù)測與投資建議：考慮到近期投資標(biāo)的的投資收益貢獻(xiàn)，以及定增因素，我們維持15-17 年EPS，預(yù)計攤薄后分別為0.78、0.99 和1.22 元。近期公司股價伴隨市場下跌明顯，目前市值66 億，對應(yīng)15PE42X，估值回落較大，考慮到公司布局生態(tài)圈較為領(lǐng)先，新涉足領(lǐng)域存在廣闊的發(fā)展空間，且回購將給予市場一定信心，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的評級，建議待大盤波動減弱，市場情緒有所恢復(fù)后，結(jié)合“泛時尚”生態(tài)圈后續(xù)落地進(jìn)程進(jìn)行把握。
風(fēng)險提示：新規(guī)劃實施效果不及預(yù)期；缺乏新領(lǐng)域運作經(jīng)驗。
|
|
