>> 廣發(fā)證券-兆馳股份（002429）因工廠搬遷未能積極應(yīng)對市場，未來將逐步改善-150825
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
蔡益潤 |
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此報告為加密報告 |
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公司預(yù)計2015 年1-9 月歸母凈利潤變動區(qū)間為1.87~2.2 億元，同比增速為-15%~0%。
行業(yè)因素及工廠搬遷導(dǎo)致收入和毛利率下滑，投資收益增厚利潤分產(chǎn)品看，上半年液晶電視實現(xiàn)收入18.0 億元（YoY -29.4%），毛利率為11.6%，同比下降1.5 pp；LED 產(chǎn)品實現(xiàn)收入4.0 億元（YoY 28.0%），毛利率為9.1%，同比下降9.0 pp；數(shù)字機頂盒實現(xiàn)收入3.7 億元（YoY 27.7%），毛利率為12.3%，同比下降8.4 pp。分內(nèi)外銷看，公司上半年內(nèi)銷收入為15.5億元(YoY 6.0%)，毛利率為11.8%，同比下降5.7 pp；出口收入為10.2 億元(YoY -42.8%)，毛利率為10.5%，同比下降1.1 pp。
上半年我國電視行業(yè)出口量同比下降8%，負(fù)面影響公司的電視ODM業(yè)務(wù)；而LED 業(yè)務(wù)的收入雖保持增長，但毛利率受到價格的影響。另外公司位于福永、沙井、松崗、光明的工廠整體搬遷，導(dǎo)致產(chǎn)能受限，未能積極應(yīng)對市場變化。下半年隨著產(chǎn)能逐步恢復(fù)，預(yù)計收入增速將有所改善。
2Q15，公司的銷售費用率和管理費用率控制良好，信托及理財產(chǎn)品的收益大幅提高，達(dá)1.02 億元，增厚利潤（詳見表格）。
盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計公司2015-2017 年凈利潤為6.3、7.4 和8.3 億元，同比增長-5.9%、17.5%和12.9%，EPS 為0.39、0.46 和0.52 元。如按增發(fā)2.62 億股計算，對應(yīng)攤薄后EPS 為0.34、0.39 和0.45 元?，F(xiàn)價10.4 元對應(yīng)于2015 年攤薄后估值為30.6 倍。我們期待四方合作新模式的進展，考慮定增價格高于現(xiàn)價，且推出員工持股計劃顯示了強烈的信心，因此維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：電視銷售放量速度低于預(yù)期。業(yè)務(wù)磨合進度低于預(yù)期。
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