>> 廣發(fā)證券-四川九洲（000801）中報點評-傳統(tǒng)業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)型，新興業(yè)務(wù)軍民領(lǐng)域同步拓展-150825
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
真怡 |
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15 年1-6 月EPS 為0.13 元/股，同比增長4%。
收入下降主要由于收入占比超過65%的傳統(tǒng)機頂盒業(yè)務(wù)下滑，空管產(chǎn)品和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。15 年上半年機頂盒等家庭多媒體產(chǎn)品收入下滑16%，根據(jù)中報介紹，公司積極拓展通信市場，通信領(lǐng)域的IPTV 產(chǎn)品出貨大幅提高；公司在無源光網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品領(lǐng)域與華為進行了深度合作，未來將形成新的增長點?？展墚a(chǎn)品和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，空管公司中標(biāo)飛行指揮車、完成濟南航空服務(wù)站交付、推進DME 測距儀等產(chǎn)品資質(zhì)取證，展示出空管公司在民航市場的開拓進度。
業(yè)績增長主要來源于產(chǎn)品毛利率提升、期間費用率和資產(chǎn)減值損失的下降。我們注意到公司綜合毛利率提升了3.43 個百分點，這對于整體業(yè)績的提升貢獻(xiàn)較大，分項來看：機頂盒業(yè)務(wù)雖然規(guī)模下降，但毛利率水平穩(wěn)住未降；空管和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率分別提升2.33 和6.36 個百分點，物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)提升幅度較顯著，我們判斷物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)中軍品占比可能提升較多。
盈利預(yù)測和投資建議：我們認(rèn)為新并入的九洲空管和九洲信息具有較強的技術(shù)實力和競爭實力，受益于國內(nèi)軍、民用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國防信息化發(fā)展需求以及物流和安防信息化智能化趨勢；且公司未來作為地方軍工國企，還有進一步整合的空間。我們預(yù)計公司15-17 年EPS0.43、0.52、0.63元，深度調(diào)整帶來長期投資機會，維持買入評級。
風(fēng)險提示：原有機頂盒業(yè)務(wù)在市場競爭和行業(yè)轉(zhuǎn)型過程中可能會出現(xiàn)盈利下滑的風(fēng)險；空管設(shè)施的需求可能會受到招標(biāo)、投資進度等因素的影響；軍品業(yè)務(wù)在研發(fā)、定型、批量的過程中，其進度受到用戶方項目進度的影響具有一定的不確定性。
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