>> 東興證券-全聚德(002186)經(jīng)營穩(wěn)健,創(chuàng)新可期-150824
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳韶秀 |
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2015年1-7月限額以上單位餐飲收入4653億元，同比增長6.6%。高端餐飲則進一步收縮盤整。新修訂的《食品安全法》今年10月正式實施，有利于規(guī)范經(jīng)營的餐飲機構發(fā)展壯大。
公司持續(xù)拓展宴請消費市場，針對餐飲市場需求，靈活調(diào)整門店經(jīng)營。上半年公司實現(xiàn)餐飲收入6.51億元，同比下降0.14%；毛利率61.39%，同比提高2.23%。上半年人均消費為165.79元，同比下降1.07%；上座率達到68.98%，同比上升3.85%。2015年公司推出新版菜單，由此前100道菜減少到90道，即新菜單由50道全聚德特色菜和40道區(qū)域百姓消費菜組成，整體價格更加親民，有利于進一步提高門店的上座率和運營效率。
公司門店有序擴張，注重提升品牌影響力。上半年公司在南京、杭州增開了兩家直營店，在天津、新疆增開了兩家特許加盟店，截至2015年6月30日，在海內(nèi)外共有門店107家，其中直營店31家。公司計劃全年新增直營店4家，加盟店4-6家，上半年新增門店數(shù)符合預期，上?；春Ｂ返陮⒂?月試營業(yè)。上半年公司前往意大利、臺灣等地進行交流，后續(xù)的業(yè)務擴張值得期待。此外，公司還通過《蠟筆總動員》動畫電影的跨界營銷、舉辦涂鴉大賽等活動提升品牌的影響力。
食品業(yè)務對公司的業(yè)績貢獻進一步提升，是公司的重要發(fā)展方向之一。上半年商品銷售收入2.22億元，同比增長11.28%，毛利率41.95%，同比提高1.08%。食品銷售收入占比達到24.83%，較去年同期提高2個百分點。公司十分注重線上銷售渠道的擴張，除了原有的天貓旗艦店，新增了京東、亞馬遜、順豐電子商務、一號店等平臺的旗艦店，上半年公司線上平臺食品銷售額同比增加52.22%。
公司在業(yè)務擴張方面具有前瞻性，公司與重慶狂草科技有限公司合作，打造“互聯(lián)網(wǎng)+餐飲”模式的“小鴨哥”烤鴨外賣品牌。若“小鴨哥”模式得到消費者認可并進行有效的市場推廣，公司有望獲得新的盈利增長點。
公司注重對員工激勵機制的研究和探索，以期提高員工的積極性。公司將上?；春Ｂ返觏椖孔鳛椤按髣?chuàng)新”的試點項目，對新店開發(fā)、經(jīng)營機制、薪酬分配等方面進行改革創(chuàng)新，進一步明確薪酬與業(yè)績掛鉤。
公司后續(xù)國企改革進展值得期待。
公司主營業(yè)務毛利率（56.46%）同比提高1.57個百分點，上半年財務費用大幅下降53.93%，主要原因是上半年無長短期借款，且公司進行合理的資金規(guī)劃，增加了利息收入，研發(fā)投入同比下降62.37%，主要是去年上半年發(fā)生“統(tǒng)一菜品”的研發(fā)制作費導致可比基數(shù)較高。上半年銷售費用率（31.03%）和管理費用率（12.67%）同比略有提升，去年同期分別為30.23%和12%，財務費用率則從0.44%下降到0.2%。
公司凈利率為8.16%，與去年基本持平。
結(jié)論：
公司此前引進IDG資本和華住管理，完善了公司治理結(jié)構，優(yōu)化決策機制和程序，提升經(jīng)營效率，建議關注公司后續(xù)國企改革進展。老字號創(chuàng)新帶來“互聯(lián)網(wǎng)+小鴨哥”這一新產(chǎn)品、新業(yè)態(tài)和新模式的推進情況需要持續(xù)關注，我們預計公司2015年-2017年營業(yè)收入分別為19.63億元、21.22億元和23.46億元，凈利潤分別為1.65億元、1.94億元和2.24億元；每股收益分別為0.49元0.58元和0.67元，對應PE分別為48.51、41.01和35.36，給予公司“推薦”評級。
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