>> 平安證券-紐威股份(603699)能源行業(yè)低迷拖累公司增速,新增長(zhǎng)極正在成形-150823
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2015/8/25 |
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余兵 |
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這主要是因?yàn)?015 年國(guó)際原油價(jià)格進(jìn)一步下挫并持續(xù)低位震蕩，石油能源行業(yè)整體低迷，能源巨頭投資下滑，閥門產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈，造成公司的產(chǎn)品價(jià)格有所下降。另外公司上半年的費(fèi)用率略有提升，系公司海外銷售提升導(dǎo)致銷售費(fèi)用上漲以及公司給員工年度加薪造成人工成本上升。
“年產(chǎn)10,000 噸各類閥門鑄件項(xiàng)目”開始投產(chǎn)，為高端特種閥門生產(chǎn)奠定保障：報(bào)告期內(nèi)，由公司子公司紐威工業(yè)材料（蘇州）有限公司投資建設(shè)的“年產(chǎn)10,000 噸各類閥門鑄件項(xiàng)目” 完成安裝調(diào)試，開始生產(chǎn)。該項(xiàng)目可為超超臨界火電、燃?xì)庹羝h(huán)、大型空冷電站、百萬千瓦核電、LNG 項(xiàng)目、加氫煉化、大型乙烯等石化裝置、海洋平臺(tái)等領(lǐng)域提供特殊材質(zhì)、高溫高壓、高品質(zhì)的閥門鑄件，此項(xiàng)目的順利投產(chǎn)為公司加快發(fā)展國(guó)家重點(diǎn)工程所需的關(guān)鍵高端特種閥門提供強(qiáng)有力的保障。另外，募投項(xiàng)目“年產(chǎn)35,000 臺(tái)大口徑、特殊閥項(xiàng)目”和“年產(chǎn)10,000 臺(tái)（套）石油閥門及設(shè)備項(xiàng)目”也在逐步推進(jìn)，這些項(xiàng)目將拓寬公司的產(chǎn)品系列，更全面和可靠地滿足客戶需求。我們認(rèn)為在“中國(guó)制造2025”等國(guó)家政策指引下，公司為客戶提供一攬子產(chǎn)品組合的能力正在進(jìn)一步提升，為將來成為全套工業(yè)閥門解決方案供應(yīng)商奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
核電閥門有望成為公司新的增長(zhǎng)極：報(bào)告期內(nèi)，公司中標(biāo)中廣核工程有限公司紅沿河核電項(xiàng)目5-6 號(hào)機(jī)組LOT190Gb、LOT190Gc 項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目中標(biāo)金額合計(jì)約1829 萬元，并與中廣核核電運(yùn)營(yíng)有限公司共同簽署了合作協(xié)議書，為目前在運(yùn)核電站運(yùn)營(yíng)維護(hù)期間核電閥門的聯(lián)合研發(fā)做了重要的戰(zhàn)略規(guī)劃與部署。隨著政府對(duì)我國(guó)核電發(fā)展的態(tài)度日益積極，國(guó)內(nèi)核電重大項(xiàng)目有望陸續(xù)啟動(dòng)，而核電閥門作為核電項(xiàng)目中用量較大的設(shè)備，其需求規(guī)模也將不斷擴(kuò)大。公司作為國(guó)內(nèi)能提供多品種中高端核電閥門的企業(yè)，已將核電閥門作為未來業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展新領(lǐng)域。我們認(rèn)為，憑借公司在閥門領(lǐng)域多年來的技術(shù)積累，核電閥門有望成為公司未來新的增長(zhǎng)極。
員工持股計(jì)劃：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)施員工持股計(jì)劃，設(shè)立時(shí)資金總額不超過9499.40 萬元，其中公司員工的自籌資金金額不超過474.97 萬元，正和投資以自有資金向員工持股計(jì)劃參與對(duì)象提供的無息借款，借款金額不超過9024.43 萬元，自籌資金與借款金額占比分別為5%、95%。我們認(rèn)為員工持股計(jì)劃的實(shí)施有助于激發(fā)公司員工，尤其是骨干員工的動(dòng)力，有助于改善公司治理水平、提高公司競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2015-2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.78、33.15、37.63 億元，三年CAGR 為12.8%，每股收益分別0.84、0.95、1.13 元，對(duì)應(yīng)最新價(jià)格的PE 分別25.2、22.2、18.5 倍。未來看好高端特種閥門的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)以及核電閥門領(lǐng)域的業(yè)務(wù)擴(kuò)展，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：石油天然氣行業(yè)持續(xù)不景氣；國(guó)家核電項(xiàng)目推廣放緩。
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