>> 中信證券-福耀玻璃(600660)2015年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：中報(bào)好于預(yù)期，海外值得期待-150824
| 上傳日期： |
2015/8/25 |
大小： |
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pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
許英博，陳俊斌，高登 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤12.2 億元（+16.0%），其中二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤6.4 億元（同比+10.5%，環(huán)比+9.8%），好于市場(chǎng)預(yù)期。公司盈利能力持續(xù)改善，二季度毛利率42.8%，同比增加1.3 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加0.5 個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤率達(dá)到19%，同比增加1.4 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加1.0個(gè)百分點(diǎn)。
公司美國項(xiàng)目投資順利，海外布局值得期待。公司上半年完成H 股全球發(fā)售，募集資金約人民幣66 億元，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也為全球化布局提供有效保障。公司美國項(xiàng)目進(jìn)展順利，目前已經(jīng)完成2.5 億美元投資，為年底前形成300 萬套汽車玻璃的生產(chǎn)能力和汽車級(jí)優(yōu)質(zhì)浮法玻璃協(xié)同供應(yīng)能力，為整個(gè)北美汽車工業(yè)OEM 及ARG 網(wǎng)絡(luò)提供有力支持。同時(shí)，公司俄羅斯工廠通過各主要?dú)W洲汽車廠認(rèn)證，將作為服務(wù)俄羅斯市場(chǎng)和歐洲市場(chǎng)的主要基地。公司海外布局有望成為未來新的增長點(diǎn)，值得期待。
公司保持高研發(fā)投入，啟動(dòng)全面預(yù)算信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)，保障企業(yè)內(nèi)生增長。公司上半年研發(fā)投入3 億元，占營業(yè)收入4.5%，保持高研發(fā)投入。
公司積極進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，新申請(qǐng)專利24 項(xiàng)，新授權(quán)72 項(xiàng)，目前累計(jì)共申請(qǐng)專利660 項(xiàng)，授權(quán)專利510 項(xiàng)。公司積極開發(fā)、推廣各種全新的功能化產(chǎn)品，上半年已獲得寶馬、奧迪、大眾、路虎、通用等十余款新車型業(yè)務(wù)，驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移。此外，公司已啟動(dòng)ERP 系統(tǒng)升級(jí)和全面預(yù)算信息系統(tǒng)的升級(jí)，提升福耀適應(yīng)全球市場(chǎng)變化的能力，目標(biāo)將公司建成中國智能制造2025 的試點(diǎn)示范企業(yè)。
公司管理層調(diào)整完成，保證長期持續(xù)發(fā)展。前期，公司原董事、副總經(jīng)理白照華先生因年齡原因，辭去董事、副總經(jīng)理職務(wù)，擔(dān)任公司監(jiān)事；公司原總經(jīng)理曹暉先生因希望專注于其他商務(wù)原因，辭去總經(jīng)理職務(wù)，擔(dān)任公司副董事長。公司董事會(huì)公告，聘任左敏先生（49 歲）擔(dān)任公司總經(jīng)理，陳向明先生（45 歲）擔(dān)任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)，黃賢前先生（46 歲）擔(dān)任公司副總經(jīng)理，陳繼程先生（44 歲）擔(dān)任公司董事。新任管理層均在福耀服務(wù)多年，業(yè)績優(yōu)秀，而且正值當(dāng)年，保證公司長期持續(xù)發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車需求不達(dá)預(yù)期導(dǎo)致公司產(chǎn)品滯銷；人工成本、原材料價(jià)格大幅上漲侵蝕公司盈利；海外擴(kuò)張進(jìn)程、效果不達(dá)預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)等。
盈利預(yù)測(cè)及估值：考慮公司已經(jīng)完成H 股發(fā)行，按照最新股本25 億股進(jìn)行測(cè)算，我們維持公司2015/16/17 年EPS 預(yù)測(cè)分別為0.98/1.09/1.21 元（2014 年EPS 為0.88 元）。當(dāng)前價(jià)12.80 元，分別對(duì)應(yīng)2015/16/17 年13/12/11 倍PE?？紤]公司經(jīng)營管理優(yōu)秀、分紅政策穩(wěn)定、股息率高，未來海外布局值得期待，結(jié)合當(dāng)前行業(yè)平均估值，我們認(rèn)為公司合理估值為2015 年15 倍PE，維持公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15 元。
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