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    投資要點(diǎn)：
    中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期。2015 年公司H1 營(yíng)業(yè)收入3.18 億元，凈利潤(rùn)0.33 億元,分別同比增長(zhǎng)118.68%和95.26%，超出我們預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因?yàn)楣痉謩e于14 年下半年以及15 年1 月并表嘉園環(huán)保及漢威公用帶來(lái)的增長(zhǎng)，兩家子公司分別貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.16 和0.11 億元，但考慮收購(gòu)帶來(lái)了0.1 億左右財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。
    各板塊業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，定增13 億助力打造領(lǐng)先物聯(lián)平臺(tái)。報(bào)告期內(nèi)，公司四大業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)了快速協(xié)同發(fā)展。8 月22 日，公司公告非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，擬非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3700 萬(wàn)股，募集資金13.27 億元，除補(bǔ)流2 億外，資金將分別投向：智慧水務(wù)3.1 億、智慧熱力4.5億、智慧市政綜合管理系統(tǒng)1.0 億、上海運(yùn)營(yíng)及研發(fā)中心2.8 億。智慧城市的建設(shè)具有非常大的發(fā)展空間和潛力，近年來(lái)國(guó)家政策大力推動(dòng)智慧城市建設(shè)，并曾指出到2020 年建成一批特色鮮明的智慧城市，未來(lái)后續(xù)政策規(guī)劃將會(huì)逐步出臺(tái)啟動(dòng)，此次公司將募得資金投入其中并配以先進(jìn)的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，將打造智慧市政改造及運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目標(biāo)桿。
    外延并購(gòu)再擴(kuò)產(chǎn)業(yè)版圖，公司進(jìn)行積極布局。1 月30 日，公司合資設(shè)立漢威公用事業(yè)公司完成，自此將智慧水務(wù)納入旗下并嘗試打造成為明星業(yè)務(wù)。2 月10 日，與風(fēng)向標(biāo)科技合作，布局智能家居產(chǎn)業(yè)，3 月又相繼增資了具有領(lǐng)先移動(dòng)互聯(lián)健康平臺(tái)的開(kāi)云科技、從事室內(nèi)智能環(huán)境管理的德煦智能。報(bào)告期內(nèi)，子公司沈陽(yáng)金建、嘉園環(huán)保、漢威公用事業(yè)等都實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的良好增長(zhǎng)，對(duì)公司整體的業(yè)績(jī)變動(dòng)產(chǎn)生了積極影響。
    員工持股計(jì)劃落地，高考核凸顯管理層信心。6 月15 號(hào)，第一期員工持股計(jì)劃股票購(gòu)買完成，共募集資金9000 萬(wàn)元，其中員工持股資金3000 萬(wàn)元，購(gòu)買股票89.9 萬(wàn)股，價(jià)格98.10元/股。計(jì)劃設(shè)定了公司業(yè)績(jī)條件要求2015-2017 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于30%，69%和119.7%。持股計(jì)劃將公司利益與員工利益綁定，高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)凸現(xiàn)管理層信心。
    投資評(píng)級(jí)與估值： 我們?cè)俅紊险{(diào)16 和17 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為1.93 和2.39 億元（原先為1.74、2.17 億元），對(duì)應(yīng)15-17 年EPS 分別為0.85、1.32、1.63 元。我們認(rèn)為公司下半年將加速完善物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，橫跨智慧市政、工業(yè)安全、環(huán)保監(jiān)治、居家健康四大業(yè)務(wù)板塊，接下來(lái)智慧燃?xì)?、水?wù)、熱力訂單有望超預(yù)期，VOCs 和工業(yè)安全有望受益政策驅(qū)動(dòng)加速，外延擴(kuò)張預(yù)期強(qiáng)勁，維持“買入”評(píng)級(jí)。