>> 方正證券-中信證券(600030)公司財報點評：創(chuàng)新與國際業(yè)務(wù)拓展能力強，未來轉(zhuǎn)型發(fā)展值得期待-150824
| 上傳日期： |
2015/8/26 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王松柏 |
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2015 上半年EPS 1.13 元，BVPS 10.8 元。由于之前公司已經(jīng)公布業(yè)績快報，業(yè)績符合預(yù)期。
【各項業(yè)務(wù)發(fā)展情況】：
投行業(yè)務(wù)收入同比增長106%：2015 上半年公司投行業(yè)務(wù)收入18.4 億元，同比增長106%。股權(quán)融資方面，A 股主承銷36 單，共計959 億元，同比增長151%；國際業(yè)務(wù)方面在香港市場股權(quán)項目承銷金額亞洲第一；債券主承銷102 單，主承銷金額1190 億元，市場份額3%，金額與數(shù)量行業(yè)排名第一。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額6.27%，以產(chǎn)品銷售與泛資管為重點轉(zhuǎn)型方向：2015上半年，中信證券股基交易市場份額達到6.27%，比14 年下降4%，市場排名第二；傭金率萬分之5.5，比去年全年下降37%；經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入99.9億元，同比增長200%。集團積極推動網(wǎng)點轉(zhuǎn)型，分支機構(gòu)正逐步成為公司各項業(yè)務(wù)的營銷窗口和服務(wù)基地，注重高端客戶積累。截至報告期末，集團托管的客戶資產(chǎn)達4.6 萬億元，QFII、RQFII 客戶交易市場份額排名第一。
自營業(yè)務(wù)同比增長211%：2015 上半年自營業(yè)務(wù)收入124.2 億，同比增長211%。公司引入風(fēng)險收益比作為決策的重要參考指標，積極管理風(fēng)險，通過量化、對沖、套利等策略獲得較好收益。
資管業(yè)務(wù)收入同比增長60%：2015 上半年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入29.4 億，同比增長60%。資管受托規(guī)模首次超過萬億元，較上年末增長超過50%，旗下華夏基金規(guī)模也有大幅增長。
兩融和股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)快速增長，利息凈收入同比增長509%：公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模達到1130.6 億元，比去年底增長57%，市場占有率5.86%；股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)（按存量未解壓抵押物市值計）規(guī)模1327.3 億元，比去年底規(guī)模增長55.8%。利息凈收入15.8 億，同比增長509%。
管理費用率下降至34%，費用控制較好： 2015 上半年中信證券的管理費用達到104.9 億，同比增長70%，管理費用率下降至34%，比去年全年下降30%。
【公司核心競爭力及投資建議】：
1、 主營業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力強。經(jīng)紀業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型取得積極成效；投行業(yè)務(wù)加大了對新經(jīng)濟的覆蓋和投融資服務(wù)能力；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)積極開展主動管理業(yè)務(wù)，打造了開放式的資產(chǎn)管理平臺；直投業(yè)務(wù)積極探索產(chǎn)融結(jié)合模式，為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供了大量資金支持。
2、 國際業(yè)務(wù)漸打開局面。公司近年來積極布局國際化業(yè)務(wù)，大力發(fā)展固定收益、證券金融、股權(quán)衍生、另類投資等跨境資本中介業(yè)務(wù)，推動境外投資銀行業(yè)務(wù)平臺整合。公司與里昂證券的整合初顯成效，在亞太地區(qū)的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)凸顯。
3、 盈利預(yù)測與投資建議：作為國內(nèi)券商龍頭，公司創(chuàng)新能力與國際業(yè)務(wù)拓展能力首屈一指，未來轉(zhuǎn)型發(fā)展值得期待。目前股價對應(yīng)15、16PE分別為8.6倍、7.8倍；對應(yīng)15、16年P(guān)B則分別為1.4倍、1.3倍，位于上市券商較低水平。無論從基本面、政策面還是估值角度來看，目前公司股價都有較大吸引力。維持公司"強烈推薦"評級。
風(fēng)險提示：二級市場波動，創(chuàng)新業(yè)務(wù)低于預(yù)期。
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