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2015 上半年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.39
億元，較上年同期增長(zhǎng)37.91%，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本1.18 億元元，較上年同期增長(zhǎng)
21.03%，實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)1.21 億元，較上年同期增加59.80%，綜合毛利率50.43%，
較上年同期增加6.91%。同時(shí)公司銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用控制得當(dāng)，銷(xiāo)售費(fèi)用較
上年同期增長(zhǎng)28.66%，低于主營(yíng)業(yè)務(wù)增速；管理費(fèi)用較上年同期下降5.46%，
公司加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用控制取得明顯效果。公司總體凈資產(chǎn)收益率較上年同期增長(zhǎng)
3.72 個(gè)百分點(diǎn)。
 北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位終端業(yè)務(wù)構(gòu)建公司增長(zhǎng)極，助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司上半年業(yè)務(wù)
收入增長(zhǎng)良好主要得益于北斗衛(wèi)星導(dǎo)航終端銷(xiāo)量的提升，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.76 億
元，同比增長(zhǎng)77.82%，但毛利下降3.86 個(gè)百分點(diǎn)。公司是北斗導(dǎo)航定位終端
軍品領(lǐng)域龍頭企業(yè)，在軍工市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力突出，軍方在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間將仍會(huì)以公
司為最優(yōu)標(biāo)的采購(gòu)北斗終端，尤其是“北斗二號(hào)”系統(tǒng)的規(guī)模應(yīng)用給公司北斗
業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)巨大機(jī)遇。
 業(yè)務(wù)布局成果初顯，北斗服務(wù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。公司實(shí)行基于“N+e+X”戰(zhàn)略，
積極布局“北斗+”。2015 上半年公司實(shí)現(xiàn)北斗服務(wù)收入2208.8 萬(wàn)元，同比增
長(zhǎng)144.53%，毛利率41.23%，上升8.6個(gè)百分點(diǎn)。公司投資設(shè)立成都新橙北斗
智聯(lián)有限公司，并設(shè)立衛(wèi)星移動(dòng)互聯(lián)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)投資基金作為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)平臺(tái)，
長(zhǎng)期來(lái)看北斗服務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期。
 估值與評(píng)級(jí)：根據(jù)公司半年報(bào)和訂單穩(wěn)定后二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率，我們下調(diào)公司
今后每年毛利3 個(gè)百分點(diǎn)和每年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率3 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)測(cè)公司2015-2017
年每股收益分別為0.46 元、0.70 元、1.07 元。但公司技術(shù)實(shí)力突出，未來(lái)發(fā)
展前景良好，我們認(rèn)可公司估值水平，仍然給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
 風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單或不達(dá)預(yù)期、外延式發(fā)展或不達(dá)預(yù)期、高端元器件市場(chǎng)推
廣或不達(dá)預(yù)期。