>> 興業(yè)證券-中海集運（601866）2015年半年報點評：扣非后微盈，同比有所改善-150827
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
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增持 |
作者： |
龔里 |
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上半年國際集裝箱市場運價下滑，中國出口集裝箱運價指數(shù)均值970，同比下滑12%，主要是供求矛盾依舊突出，而油價大幅下滑，成本改善的好處大部分被貨主享有。公司完成重箱運量同比增長1%，其中外貿(mào)箱量同比增長1.9%，內(nèi)貿(mào)箱量同比減少0.4%，完成收入160億元，同比下滑8.9%。
成本端下降。上半年公司營業(yè)成本154.2億元，同比減少12.2%。其中集裝箱及貨物成本59.4億元，同比減少9.2%，主要成本控制；船舶及航程成本51.5億元，同比減少10.7%，主要油價下跌；支線成本28.6億元，同比減少10.2%，主要內(nèi)貿(mào)運量減少；物流及其他成本14.7億元，同比減少29.1%，主要也是油價下跌。 投資收益大幅下滑。上半年公司管理費用4.9億元，同比增長11.4%，財務費用2.4億元，同比增長20.6%。公司投資收益1億元，同比減少9.3億元，主要是去年處置了三家公司的股權獲得一次性收益。上半年投資收益大幅下滑也是公司利潤大幅下滑的主要原因，公司實際的經(jīng)營業(yè)績是同比改善的。
估值與評級：油價下跌，公司1.8萬的大船交付降低單箱成本以及公司進行成本控制，上半年公司經(jīng)營業(yè)績同比改善。目前中遠、中海集團正在推進整合，公司正在停牌。預計公司15-17年EPS為0.04、0.05、0.09元，對應PE為233、161、98倍，15年PB為4倍，維持"增持"評級。
風險提示：中遠中海整合不及預期，世界經(jīng)濟持續(xù)低迷
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