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公司上半年?duì)I收增長(zhǎng)但凈利潤(rùn)有所下降的主要原因在于：1、光伏行業(yè)供需失衡情況有所改善，同時(shí)在國(guó)內(nèi)政策扶持及海外新市場(chǎng)開拓等利好影響下，公司上半年光伏產(chǎn)品銷售有所提升從而帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入有較大幅度增長(zhǎng)；2、公司目前是全球最大的永磁鐵生產(chǎn)商，但今年以來(lái)受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟影響，下游行業(yè)空調(diào)、汽車需求較弱，進(jìn)而拖累公司永磁、軟磁產(chǎn)品營(yíng)收下降7.63%、11.36%，影響了公司的盈利水平。
    光伏業(yè)務(wù)有望成今年業(yè)績(jī)最大看點(diǎn)。公司光伏業(yè)務(wù)在度過了行業(yè)整合階段后逐漸回暖，今年二季度開始每月盈利平均在百萬(wàn)規(guī)模以上。主要原因在于：客觀方面看，國(guó)內(nèi)政策扶持及行業(yè)過剩產(chǎn)能正逐漸去除利好整個(gè)行業(yè)的發(fā)展；主觀上看，公司在擴(kuò)大原有市場(chǎng)的基礎(chǔ)上加大了對(duì)新興市場(chǎng)的開拓力度，實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)多元化的戰(zhàn)略目標(biāo)。從下半年公司光伏業(yè)務(wù)在手訂單充足的情況看，全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)扭虧。
    磁材行業(yè)絕對(duì)龍頭，產(chǎn)品升級(jí)進(jìn)行時(shí)。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2014年公司是國(guó)內(nèi)最大的軟磁鐵氧體生產(chǎn)商及全球最大的永磁鐵氧體生產(chǎn)商。同時(shí)，公司磁性材料業(yè)務(wù)核心客戶多為全球500 強(qiáng)企業(yè)及行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，因此在客戶資源、和品牌效應(yīng)上也具有極強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。從行業(yè)整體景氣度上看，磁性材料行業(yè)受全球經(jīng)濟(jì)走弱影響，增速有所下降，但隨著下游高端產(chǎn)品的不斷發(fā)展，高端磁材產(chǎn)品的市場(chǎng)發(fā)展空間較為廣闊。公司為適應(yīng)這一趨勢(shì)，上半年永磁產(chǎn)品方面大力開發(fā)12 材產(chǎn)品和環(huán)保領(lǐng)域產(chǎn)品，共完成新產(chǎn)品開發(fā)19 只，實(shí)現(xiàn)新增銷售19000 萬(wàn)元；軟磁方面完成新項(xiàng)目開發(fā)6 項(xiàng)，包括了IPY4 以下鎳鋅方型產(chǎn)品、錳鋅預(yù)燒料球磨粉碎工藝、低成本高Bs 低損耗DMR91 材料。同時(shí)，公司正大力推動(dòng)應(yīng)用于電動(dòng)車無(wú)線充電產(chǎn)品的開發(fā)和量產(chǎn)，未來(lái)將進(jìn)一步提高軟磁產(chǎn)品的內(nèi)涵并拓寬市場(chǎng)空間。
    投資要點(diǎn)及盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)下半年公司光伏業(yè)務(wù)將帶動(dòng)全年業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。此外，考慮公司未來(lái)磁材產(chǎn)品進(jìn)一步升級(jí)、獲得軍工資質(zhì)并積極開拓第三產(chǎn)業(yè)向環(huán)保領(lǐng)域發(fā)展，預(yù)計(jì)2015-2017 年EPS 分別為0.82 元、0.84 元和0.94 元。參考同行業(yè)中正海磁材、中科三環(huán)、江粉磁材2015 年P(guān)E52.6 倍、33.4 倍、31.5 倍，我們給予公司2015 年35 倍的市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.7元。