>> 齊魯證券-曠達(dá)科技(002516)光伏電站盈利極佳,半年報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期-150828
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
曾朵紅，沈成 |
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公司在一季報(bào)中預(yù)計(jì)上半年盈利區(qū)間為1.02-1.23 億元，同比增長(zhǎng)20%-45%，半年報(bào)業(yè)績(jī)超過(guò)區(qū)間上限，超出市場(chǎng)的預(yù)期。同時(shí)，公司預(yù)告前三季度盈利區(qū)間為1.70-2.07 億元，同比增長(zhǎng)35%-65%；依此測(cè)算，三季度單季盈利區(qū)間為3968-7739 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-2.78%至89.62%，環(huán)比增長(zhǎng)-56.48%至-15.12%，該業(yè)績(jī)預(yù)告基本符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。
創(chuàng)新機(jī)制成效顯著，面料業(yè)務(wù)毛利率顯著提升：2015 年上半年，公司面料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入6.44 億元，同比增長(zhǎng)6.95%，毛利率顯著提升3.44 個(gè)百分點(diǎn)至33.76%，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約6900 萬(wàn)元。面料業(yè)務(wù)盈利水平的提升，主要來(lái)源于內(nèi)部降本節(jié)支以及原材料價(jià)格下降。面料事業(yè)部創(chuàng)新性地推行“人人成為經(jīng)營(yíng)者”管理模式，將管理的重心放到創(chuàng)業(yè)組和小微組，充分調(diào)動(dòng)一線員工的生產(chǎn)勞動(dòng)積極性，從內(nèi)部挖潛，增收節(jié)支，并積極開(kāi)拓汽車后市場(chǎng)及兒童汽車安全座椅面料市場(chǎng)，增加面料事業(yè)部的發(fā)展渠道。
光伏電站盈利極佳，年化單位凈利潤(rùn)接近0.6 元/W：2015 年上半年，公司光伏電站業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)發(fā)電收入1.44 億元，同比增長(zhǎng)214.21%，毛利率下滑5.29 個(gè)百分點(diǎn)至74.00%，凈利率高達(dá)42.14%，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)6090 萬(wàn)元，年化單位凈利潤(rùn)接近0.6 元/W，顯示出公司光伏電站極佳的盈利性。公司2013 年收購(gòu)-運(yùn)營(yíng)的青海力諾50MW項(xiàng)目以及2014 年自建-運(yùn)營(yíng)的施甸一期30MW、沭陽(yáng)一期10MW、富蘊(yùn)一期30MW與溫泉一期30MW 項(xiàng)目，合計(jì)150MW 項(xiàng)目2015 年上半年滿發(fā)，2015 年收購(gòu)-運(yùn)營(yíng)的通遼欣盛100MW電站二季度并表，預(yù)計(jì)平均利用小時(shí)數(shù)超過(guò)800 小時(shí)。
電站資源版圖延伸至全國(guó)各地，加強(qiáng)精細(xì)化管理并擁抱能源互聯(lián)網(wǎng)：除了上半年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的250MW 電站之外，2015 年7 月，施甸二期30MW 項(xiàng)目已并網(wǎng)發(fā)電，目前累計(jì)并網(wǎng)規(guī)模已達(dá)280MW。公司擬以14.99 元/股的底價(jià)非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1.67 億股（關(guān)聯(lián)方曠達(dá)創(chuàng)投認(rèn)購(gòu)比例不低于15%），募集不超過(guò)25 億元投資270MW 光伏電站，項(xiàng)目廣泛分布于新疆、河北、云南、內(nèi)蒙古、陜西，公司的電站項(xiàng)目資源版圖已延伸至全國(guó)各地，再次驗(yàn)證了公司強(qiáng)大的項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)。公司轉(zhuǎn)型光伏電站運(yùn)營(yíng)商已全面提速，預(yù)計(jì)2015 年底電站并網(wǎng)規(guī)模有望超過(guò)600MW。此外，公司還運(yùn)用電站智能化管理手段，積極籌建大型光伏地面電站遠(yuǎn)程集中監(jiān)控中心和運(yùn)維管理中心，進(jìn)一步加強(qiáng)電站的精細(xì)化管理，向能源互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)；公司已與木聯(lián)能簽署了《合作協(xié)議》，雙方將在光伏電站投資并購(gòu)、開(kāi)發(fā)建設(shè)、經(jīng)營(yíng)管理以及光伏電站智能化等領(lǐng)域開(kāi)展全方位的技術(shù)與商業(yè)合作。
期間費(fèi)用率有所提升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比改善：2015 年上半年，公司期間費(fèi)用率為19.17%，同比提升5.48 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率下降0.73 個(gè)百分點(diǎn)至2.33%，管理費(fèi)用率提升2.54 個(gè)百分點(diǎn)至11.52%（股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加），財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升3.67 個(gè)百分點(diǎn)至5.32%（電站運(yùn)營(yíng)規(guī)模增加）。此外，上半年還確認(rèn)了1828 萬(wàn)元資產(chǎn)減值損失，同比去年上半年的1018 萬(wàn)元大幅增加。公司2015 年上半年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加24 天至93 天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加6 天至107 天。公司2015 年半年度末資產(chǎn)負(fù)債率為62.17%，增發(fā)之后將有效降低杠桿水平。公司2015 年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入3020 萬(wàn)元，同比去年上半年的凈流入1469 萬(wàn)元有所改善。
投資建議：在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 分別為0.42 元、0.73 元和1.02元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哌_(dá)64%、74%和41%，對(duì)應(yīng)PE 分別為25.5 倍、14.6 倍和10.4 倍，維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18 元，對(duì)應(yīng)于2016 年25 倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期；項(xiàng)目資源不達(dá)預(yù)期；地面電站并網(wǎng)或發(fā)電量不達(dá)預(yù)期；融資不達(dá)預(yù)期。
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