>> 國信證券-九牧王(601566)主業(yè)經(jīng)營迎來拐點,產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)步推進-150828
| 上傳日期： |
2015/8/28 |
大?。?/td>
| 334KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱元 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
上半年毛利率受益終端折扣水平上升，同比提升1.0pct，銷售費用率與管理費用率分別下降1.3pct 與1.1pct，財務收益由于利息收入減少，同比下降近3000 萬元。由于政府補助減少導致營業(yè)外收入減少1268 萬元，為扣非增速大于盈利增速主因。經(jīng)營活動現(xiàn)金流金額增長68.4%，存貨較年初減少近9000 萬元，整體經(jīng)營更趨穩(wěn)健。
戰(zhàn)略調(diào)整效果良好，經(jīng)營效率持續(xù)改善
經(jīng)過近兩年的積極戰(zhàn)略調(diào)整，公司在行業(yè)整體低迷下逐步企穩(wěn)恢復。分產(chǎn)品看，男褲作為核心產(chǎn)品收入增長7.2%，夾克大幅增長38.6%。渠道方面，直營門店同比凈增49 家達到875 家（FUN 品牌39 家），同店保持平穩(wěn)增長；同時，對低效和虧損店鋪進行整改與關閉，導致加盟店減少171 家，但已有多家新店開出，預計下半年關店規(guī)模有望縮減，且由于店效顯著改善，加盟收入降幅進一步收窄。電商方面，推出更多高性價比單品，上半年延續(xù)較快增長勢頭（預計收入1 億左右）。
產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)步推進，后續(xù)項目拓展值得期待
公司牽手景林投資發(fā)起設立互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)基金，將以精英人群為基礎，專注于互聯(lián)網(wǎng)時尚生活相關的投資，前期已相繼投資超級導購APP（1000 萬元）與韓都衣舍電商集團（1200 萬美元）。同時，近期與金陵華軟投資合作成立的新文化產(chǎn)業(yè)基金，將成為圍繞精英人士生活方式的重要一環(huán)，憑借兩大產(chǎn)業(yè)基金運作，公司有望積極探索互聯(lián)網(wǎng)時尚轉(zhuǎn)型空間，打造多品牌時尚產(chǎn)業(yè)集團，后續(xù)項目拓展值得期待。
風險提示
終端零售持續(xù)低迷；互聯(lián)網(wǎng)時尚轉(zhuǎn)型低于預期。
公司質(zhì)地良好，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型值得期待，維持買入評級
公司作為男裝行業(yè)領跑者，經(jīng)營能力突出，賬上現(xiàn)金充裕，15 年有望迎來業(yè)績拐點；發(fā)起設立互聯(lián)網(wǎng)時尚產(chǎn)業(yè)基金，圍繞互聯(lián)網(wǎng)時尚生活探索更廣闊空間。公司推出員工持股計劃，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型內(nèi)在動力更為充足，且實際控制人承諾近期增持不超2億。維持15~17 年EPS 0.70/0.80/0.91 元，對應15 年PE21.4 倍，維持買入評級
|
|
