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上半年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，加之大船運(yùn)力投放，歐線均價(jià)較14H1 下滑23.51%，其中6 月下滑38.51%，部分企業(yè)已難以維持運(yùn)營(yíng)，并導(dǎo)致部分運(yùn)力退出。而美線受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，運(yùn)價(jià)相對(duì)較平穩(wěn)，上半年均價(jià)較14H1增長(zhǎng)6.15%，其中6 月份同比下降0.21%。
    集運(yùn)運(yùn)量穩(wěn)定，油價(jià)減負(fù)效益明顯。公司上半年新接收5 艘19100TEU 大船，同時(shí)積極拆解老船，截止6 月底擁有運(yùn)力90.9 萬(wàn)TEU。上半年公司頂住市場(chǎng)運(yùn)價(jià)波動(dòng)壓力，完成重箱量399 萬(wàn)TEU，同比小幅增長(zhǎng)1.0%，其中歐線、美線分別下滑2.19%、5.41%，亞太航線大幅增長(zhǎng)12.21%，國(guó)內(nèi)航線小幅下滑0.41%；而從收入端來(lái)看，美線貢獻(xiàn)47.11 億，同比增長(zhǎng)5.31%，歐線上半年受運(yùn)價(jià)下滑影響，收入貢獻(xiàn)僅為36.45 億，同比下滑17.20%。成本方面，公司營(yíng)業(yè)總成本為154.20 億，同比下滑12.23%，其中航程成本受油價(jià)下跌影響，上半年僅產(chǎn)生成本51.50 億，同比下滑10.72%，此外非美貨幣對(duì)美元貶值導(dǎo)致的今年裝卸費(fèi)用大幅下滑9.21%。上半年公司整體毛利率水平為3.59%，同比增加3.70 個(gè)百分點(diǎn)。
    已實(shí)現(xiàn)扣非前扭虧，政府補(bǔ)助將在三季度計(jì)入報(bào)表。上半年公司收入增長(zhǎng)不足，但成本大幅節(jié)省，集運(yùn)主業(yè)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1175 萬(wàn)，去年同期為虧損4.85 億，同比增長(zhǎng)102.42%，主業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧。此外，公司已公告受到政府拆船補(bǔ)貼1.27 億，預(yù)計(jì)將在三季度反應(yīng)在公司利潤(rùn)表，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持。今年8 月，中遠(yuǎn)中海A 股四家公司同時(shí)停牌，合并預(yù)期再次被打滿。去年至今，國(guó)家通過成立中國(guó)油運(yùn)、中國(guó)礦運(yùn)，實(shí)現(xiàn)了油運(yùn)、干散貨行業(yè)的體外整合，而集運(yùn)行業(yè)作為全競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，理應(yīng)得到國(guó)家重視，我們認(rèn)為集運(yùn)行業(yè)或?qū)⒊蔀榇溯喓竭\(yùn)整合龍頭，而中海集運(yùn)業(yè)務(wù)較為單一，極有可能成為兩家集團(tuán)集運(yùn)注入的標(biāo)的。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.04 元、0.08 元、0.09 元，分別對(duì)應(yīng)PE 為218 倍、109 倍、97 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。