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公司已通過(guò)多種方式發(fā)力全渠道銷售，并與恒大地產(chǎn)等展開(kāi)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，不斷提升供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)效率，未來(lái)有望繼續(xù)深入合作至地產(chǎn)金融領(lǐng)域?？紤]下半年將有兩座新店開(kāi)業(yè)，維持2015-2017年EPS 預(yù)測(cè)1.42/1.52/1.64 元不變。
    中報(bào)業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，門(mén)店外延擴(kuò)張持續(xù)。1H 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.6 億/凈利潤(rùn)4.64 億元，同比增長(zhǎng)-3.99%/22.65%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪袌?chǎng)預(yù)期一方面受益于股票收益（約5000 萬(wàn)），另一方面與公司提高要約扣點(diǎn)率等有關(guān)，百貨業(yè)務(wù)毛利率同比增加0.24pct 至18.6%。公司已發(fā)力全渠道銷售，聯(lián)手微信/百度/大眾點(diǎn)評(píng)開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)引流，并與京東展開(kāi)金融領(lǐng)域合作，1H 實(shí)現(xiàn)線上銷售達(dá)2681 萬(wàn)元。增長(zhǎng)放緩使得費(fèi)用端壓力增加，銷售+管理費(fèi)用率同比增0.83pct 至15.13%。繼5 月洛陽(yáng)店后，下半年樂(lè)山及長(zhǎng)沙店預(yù)計(jì)將開(kāi)業(yè)，新店集中開(kāi)店可能使得下半年業(yè)績(jī)承壓，但將為未來(lái)提供新增長(zhǎng)點(diǎn)。
    期待國(guó)企改革進(jìn)展實(shí)現(xiàn)集團(tuán)資產(chǎn)整合及經(jīng)營(yíng)活力改善。集團(tuán)體外商業(yè)資產(chǎn)有春天百貨等，定位為中高端百貨，在門(mén)店網(wǎng)絡(luò)及定位布局上均與現(xiàn)有門(mén)店具備較強(qiáng)互補(bǔ)性，看好后續(xù)相關(guān)業(yè)務(wù)協(xié)同；改革激勵(lì)機(jī)制落地將有效改善國(guó)企跑冒滴漏等問(wèn)題。此外，北京冬奧會(huì)已成功申辦，屆時(shí)公司將受益盛會(huì)帶來(lái)的客流溢出效應(yīng)。
    催化劑：國(guó)企改革取得新進(jìn)展；與恒大合作深化
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)低迷；網(wǎng)購(gòu)分流加??；國(guó)企改革進(jìn)展緩慢。