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 預(yù)計(jì)公司2015、2016年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)53.06億元（YOY+6.30%）、63.35億元(YOY+19.39%)，對(duì)應(yīng)EPS為0.87、1.03元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16年P(guān)E分別為11X、9X，維持“買入”的投資建議，目標(biāo)價(jià)12.00（16年12 PE）。
    業(yè)績(jī)小幅微增，低于預(yù)期：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收419.20億元，YOY-10.81%，若扣除合幷?qǐng)?bào)表范圍調(diào)整及裝備部品部分業(yè)務(wù)經(jīng)銷模式調(diào)整的影響，本報(bào)告期營(yíng)收同比減少約5.5%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26.29億元，YOY+2%,若扣除合幷?qǐng)?bào)表范圍調(diào)整及因海爾電器股本增加使得公司對(duì)海爾電器持股比例被稀釋的影響，本報(bào)告期凈利潤(rùn)同比增幅約為5%。業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛饕鞘艿絿?guó)內(nèi)家電行業(yè)需求不旺的影響。
    上半年家電行業(yè)景氣不佳：受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣、刺激政策退出的影響，上半年國(guó)內(nèi)白電行業(yè)延續(xù)下行趨勢(shì)，中怡康資料顯示：2015年上半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)零售量分別同比下降7.58%、2.96%、4.68%，受益結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的均價(jià)上漲，冰箱、洗衣機(jī)零售額表現(xiàn)好于零售量，冰箱零售額同比下降2.12%，洗衣機(jī)零售額同比增長(zhǎng)2.53%，而空調(diào)受持續(xù)價(jià)格戰(zhàn)影響，零售額同比下降9.03%。出口方面，上半年冰箱出口量同比增長(zhǎng)7%，而洗衣機(jī)、空調(diào)出口量分別同比下降9%、4%。
    受益產(chǎn)品升級(jí)，盈利能力提升：上半年公司整體毛利率提升2.8個(gè)百分點(diǎn)，其中受益于引領(lǐng)新品上市優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，白電毛利率同比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。上半年海爾高端品牌——卡薩帝收入同比增長(zhǎng)超過(guò)40%，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，卡薩帝冰箱市場(chǎng)份額提升1.5個(gè)pct至4.8%，卡薩帝滾筒洗衣機(jī)份額提升3.5個(gè)pct至4.8%。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：鑒于國(guó)內(nèi)白電產(chǎn)品百戶擁有率較高、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入新常態(tài)，行業(yè)未來(lái)將呈現(xiàn)低速穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而產(chǎn)業(yè)升級(jí)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)門檻提升，將有利于龍頭企業(yè)份額上行。公司冰箱、洗衣機(jī)、熱水器等產(chǎn)品份額持續(xù)保持行業(yè)第一，且在中高端市場(chǎng)領(lǐng)域不斷深耕細(xì)作。預(yù)計(jì)公司2015、2016年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)53.06億元（YOY+6.30%）、63.35億元(YOY+19.39%)，對(duì)應(yīng)EPS為0.87、1.03元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16年P(guān)E分別為11X、9X，維持“買入”的投資建議。