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德國(guó)華翔有望在3 季度逐步扭虧，4 季度開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，明年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)高增長(zhǎng)。公司新材料業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，在碳纖維應(yīng)用技術(shù)上取得初步研發(fā)成果。在油耗、排放和電動(dòng)車(chē)?yán)m(xù)航等因素驅(qū)動(dòng)汽車(chē)輕量化的大趨勢(shì)下，碳纖維產(chǎn)品未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)和銷(xiāo)售，促進(jìn)業(yè)績(jī)的爆發(fā)。汽車(chē)電子業(yè)務(wù)升級(jí)轉(zhuǎn)型，完成收購(gòu)德國(guó)HELBAKO，汽車(chē)電子寧波生產(chǎn)基地已進(jìn)行試生產(chǎn)，計(jì)劃在今年上半年成功實(shí)現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化，利潤(rùn)有望快速提升。我們將目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至27.90 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    德國(guó)華翔三季度扭虧在望，四季度貢獻(xiàn)利潤(rùn)。去年4 季度以來(lái)，德國(guó)華翔產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題導(dǎo)致每季度虧損約1 億元。公司通過(guò)更換管理層等手段，提升了產(chǎn)品質(zhì)量，預(yù)計(jì)3 季度將逐步實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，4 季度開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)，明年有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。
    碳纖維研發(fā)初見(jiàn)成效，輕量化有望推動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)。油耗、排放和電動(dòng)車(chē)?yán)m(xù)航是當(dāng)今汽車(chē)工業(yè)面臨的主要問(wèn)題，輕量化是解決方法，碳纖維是最佳材料。公司在碳纖維應(yīng)用技術(shù)上取得初步研發(fā)成果，已有碳纖維零件樣品和潛在電動(dòng)車(chē)企客戶。碳纖維產(chǎn)品未來(lái)有望批量生產(chǎn)銷(xiāo)售，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)。
    汽車(chē)電子寧波生產(chǎn)基地將投產(chǎn)，業(yè)績(jī)即將騰飛。公司收購(gòu)HELBAKO 并在國(guó)內(nèi)成立合資公司，生產(chǎn)燃油泵控制模塊、無(wú)鑰匙進(jìn)入系統(tǒng)等高技術(shù)含量和高附加值產(chǎn)品。寧波基地已進(jìn)行試生產(chǎn)，預(yù)計(jì)很快量產(chǎn)并貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    1) 汽車(chē)行業(yè)不景氣導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期；2) 公司新業(yè)務(wù)如汽車(chē)電子、碳纖維等發(fā)展低于預(yù)期。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年每股收益分別為1.05 元、1.86 元和2.36 元，考慮市場(chǎng)整體估值下降，以及汽車(chē)電子、新材料等業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，我們給予公司2016 年15 倍市盈率，目標(biāo)價(jià)由37.28 元下調(diào)至27.90 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。