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    運(yùn)-20 是我國自主研發(fā)的新一代重型軍用運(yùn)輸機(jī)，是目前我國最先進(jìn)的軍事運(yùn)輸機(jī)，是戰(zhàn)略投送的核心力量。運(yùn)-20 擁有高延伸性、高可靠性和安全性。我國對(duì)運(yùn)-20 總量需求大概是400 余架，預(yù)計(jì)運(yùn)-20 在兩年內(nèi)可以投入量產(chǎn)并完成首批交付。未來基于運(yùn)-20 平臺(tái)的預(yù)警機(jī)、加油機(jī)項(xiàng)目或?qū)㈥懤m(xù)推進(jìn)。公司作為國內(nèi)軍用飛機(jī)重點(diǎn)承制單位，將顯著受益于運(yùn)-20 及其衍生機(jī)型的陸續(xù)量產(chǎn)。
    且中國今后將會(huì)向國際市場(chǎng)銷售運(yùn)-20 重型軍用運(yùn)輸機(jī)，與美國和俄羅斯?fàn)帄Z運(yùn)輸機(jī)市場(chǎng)份額。
    公司一直是國產(chǎn)轟炸機(jī)重點(diǎn)生產(chǎn)廠商，未來新型遠(yuǎn)程轟炸機(jī)研發(fā)生產(chǎn)，都將驅(qū)使公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長。
    ■民機(jī)龍頭企業(yè)，展望C919 首飛及交付
    ARJ21 在2014 年底獲得國內(nèi)適航證，正式進(jìn)入交付階段，目前訂單已經(jīng)達(dá)到308 架; 公司生產(chǎn)的渦槳支線飛機(jī)新舟-60 (主打支線飛機(jī))和新舟-600(新舟-60 的升級(jí)加強(qiáng)型號(hào))，截止目前新舟-60 和新舟-600 累計(jì)確認(rèn)和意向訂單超過270余架,交付用戶100 余架。C919 是中國自主設(shè)計(jì)并且研制的第二種國產(chǎn)大型客機(jī)，項(xiàng)目已于2014 年底完成首架機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)對(duì)接，爭(zhēng)取2015 年底實(shí)現(xiàn)首飛。
    公司負(fù)責(zé)C919 飛機(jī)機(jī)身、機(jī)翼等關(guān)鍵部件的研制,預(yù)計(jì)生產(chǎn)目標(biāo)2000 架，投入量產(chǎn)和首次交付預(yù)計(jì)在三年內(nèi)。
    ■大飛機(jī)屬高端裝備制造業(yè)，公司將顯著受益于改革
    目前中央在大力推進(jìn)國有企業(yè)的整合改革，我們認(rèn)為中航飛機(jī)將顯著受益于此：1、中航運(yùn)輸機(jī)板塊和商飛理論上存在非常大的業(yè)務(wù)協(xié)同性；2、隨著未來軍品定價(jià)機(jī)制改革推進(jìn)，以及公司新產(chǎn)品的規(guī)模效應(yīng)，總裝廠的盈利能力提升將明顯；3、未來軍隊(duì)體制改革也將推進(jìn)。我們認(rèn)為公司將顯著受益于這些改革。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)45 元。我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年的收入增速分別為13.7%、18.3%、22.8%，eps 為0.20，0.26 和0.33元，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長，給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：重要訂單不及預(yù)期，資產(chǎn)整合不及預(yù)期