>> 中信證券-中航飛機(000768)重大事項點評-非公開增發(fā)過會，“中國波音“在路上-150601
| 上傳日期： |
2015/6/1 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高嵩 |
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對此我們點評如下：
評論：
大中型飛機核心平臺成型，增發(fā)助推跨越式發(fā)展。公司定位為國家大中型飛機核心平臺，資產(chǎn)整合完成后協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)初步顯現(xiàn)。此次增發(fā)募集資金主要用于數(shù)字化裝配生產(chǎn)線、運八飛機裝配、機輪剎車產(chǎn)業(yè)化、關(guān)鍵零件和國際轉(zhuǎn)包生產(chǎn)條件建設(shè)、客戶服務(wù)體系和補充流動資金，我們認為這將進一步提升公司裝配能力、核心零部件自制能力及客戶服務(wù)能力，顯著提升公司的核心。
運-20 有望進入小批量生產(chǎn)，戰(zhàn)略轟炸機潛在需求大?？哲娬鸩接伞皯?zhàn)術(shù)型”向“戰(zhàn)略型”轉(zhuǎn)變，遠程投送能力需求迫切，運輸機、預(yù)警機、加油機、轟炸機等型號未來空間廣闊。國產(chǎn)大型運輸機運-20 已于2014 年珠海航展正式亮相。我國在戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)運輸機需求迫切，我們判斷運-20 有望進入小批量生產(chǎn)。運-20 單臺價值量巨大，預(yù)計運-20 量產(chǎn)將給公司業(yè)績帶來高彈性?！斑h程隱形戰(zhàn)略轟炸機”有望成為國內(nèi)未來飛機發(fā)展的重點，開啟戰(zhàn)略轟炸機發(fā)展的大幕。
民機業(yè)務(wù)開始放量。ARJ21 開始交付，C919 年底完成總裝并有望實現(xiàn)首飛。ARJ21 在2014 年底獲得國內(nèi)適航證，正式進入交付階段，目前訂單已經(jīng)達到308 架；干線飛機C919 將在年內(nèi)完成總裝，并有望在2015 末至2016 年初首飛。公司承接了ARJ21 機身和機翼的研制，同時也是C919的主要研制單位之一，是中國民用飛機大發(fā)展的受益者。此外，公司定位中、短程支線航空市場的支線飛機新舟700 預(yù)計在2018 年批量交付。以上三個新項目將推動公司民機業(yè)務(wù)大規(guī)模增長，遠期看公司有望成為中國的“波音”。
風(fēng)險因素：軍費開支增速顯著下降；重要軍用型號量產(chǎn)推遲；民用飛機量產(chǎn)進程緩慢等。
維持“增持”評級。我們維持公司2015/16/17 年EPS分別為0.29/0.40/0.50元的預(yù)測，考慮到公司業(yè)務(wù)在中國航空業(yè)中的戰(zhàn)略地位，未來大型項目對公司業(yè)績帶來的提升空間，維持公司“增持”評級。
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