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    我們維持評級不變，主要基于：1）在五大行中，建行上半年凈資產收益率最高（年化20.18%）；2）基礎建設投資和抵押貸款業(yè)務占比較高，因此資產質量風險在同業(yè)中相對較低（關注貸款和逾期貸款率最低）；3）在下半年更為積極的財政政策影響下，下半年基建貸款需求增加，因此建行貸款增長前景更優(yōu)。
    業(yè)績摘要
    1) 資產質量較優(yōu)。不良貸款余額環(huán)比增長13.4%，截止2 季度，不良貸款率從15 年1 季度的1.30%上升至1.42%。2014 年建行信貸成本為0.66%，15 年上半年攀升至0.82%（年化）。資產質量領先指標關注貸款率為2.8%，環(huán)比下降0.2%，相對于同業(yè)銀行依然保持在較低水平。建行的不良貸款比逾期貸款率較高，由此可見其較嚴格的不良貸款確認標準。我們認為建行較高的資產質量主要是因為基礎建設投資和住房抵押貸款業(yè)務比例較高。
    2) 面臨凈息差下滑壓力。據(jù)我們估算，降息導致2 季度建行凈息差環(huán)比下降6 個基點至2.58%。未來由于貸款重新定價和存款結構改變，預計凈息差還將進一步收窄。建行的貸存比（74.2%）在同業(yè)銀行中最高，因此凈息差也略高于其他大行。
    3) 手續(xù)費收入。建行2 季度凈手續(xù)費收入同比增長6%。新增收入主要來自銀行卡、理財產品和代理收入?；馃岬馁Y本市場對手續(xù)費增長起到了一定作用。展望未來，我們預計由于股市低迷，代理費和理財產品收入增速將放緩。
    4) 資本充足。建行依然保持強勁的資本實力。截至2 季度結束，核心一級資本充足率為12.35%。由于資產穩(wěn)定增長且凈資產收益率相對較高，預計建行將保持較高的資本實力。