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    眾信旅游是中國(guó)最大的出境游運(yùn)營(yíng)商之一，借助其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)強(qiáng)大的分銷(xiāo)、直銷(xiāo)能力和品牌影響力，二六三可以快速完成境外漫游通信業(yè)務(wù)市場(chǎng)覆蓋和銷(xiāo)量提升，同時(shí)解決出境游通信漫游的痛點(diǎn)，更好的服務(wù)目標(biāo)客戶(hù)群體，實(shí)現(xiàn)三方共贏。
    ■加速網(wǎng)絡(luò)與優(yōu)質(zhì)渠道拓展，有望成為全球華人跨境移動(dòng)通信服務(wù)商第一品牌。為拓展海外網(wǎng)絡(luò)，二六三首先收購(gòu)了美國(guó)iTalk，2015 年收購(gòu)了擁有虛擬運(yùn)營(yíng)（MVNO）牌照的香港企業(yè)，其在香港、美國(guó)、加拿大、東南亞等地發(fā)展移動(dòng)通訊業(yè)務(wù)。同時(shí)公司擬增發(fā)4.25 億元，建設(shè)海外移動(dòng)MVNO 業(yè)務(wù)平臺(tái)。作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的虛擬運(yùn)營(yíng)商，其解決方案依托云SIM 平臺(tái)+軟SIM技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)一個(gè)虛擬SIM 卡在手機(jī)、平板等移動(dòng)終端App 上購(gòu)買(mǎi)國(guó)際數(shù)據(jù)漫游服務(wù)，以當(dāng)?shù)貎r(jià)格在境外上網(wǎng)。此項(xiàng)國(guó)際數(shù)據(jù)漫游服務(wù)已覆蓋100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，先后與小米、奇酷手機(jī)達(dá)成合作。263 移動(dòng)通信不直接面對(duì)終端用戶(hù)，而是采用用戶(hù)渠道合作的策略，有望持續(xù)與移動(dòng)終端設(shè)備商、商旅渠道、基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行合作。
    ■出境旅游持續(xù)升溫，海外漫游業(yè)務(wù)潛在市場(chǎng)空間巨大。2014 年中國(guó)公民出境人次達(dá)1.17 億次，預(yù)期2020 年將會(huì)超過(guò)2 億次。據(jù)此估算，2020 年公司海外漫游業(yè)務(wù)收入有望達(dá)到24 億以上（假設(shè)2 億出境人次，15%用戶(hù)使用二六三海外通信服務(wù)，每人次海外使用費(fèi)用100 元，二六三與手機(jī)廠(chǎng)商8:2 分成），有望積累千萬(wàn)級(jí)的中高端境外游用戶(hù)，成為中高端用戶(hù)在海外旅游時(shí)應(yīng)用入口。我們認(rèn)為263 海外漫游業(yè)務(wù)估值有望達(dá)到200 億。
    ■投資建議：二六三企業(yè)云通信、海外漫游業(yè)務(wù)具有差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。海外通信業(yè)務(wù)進(jìn)展快速。憑借在海外華人電信服務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)及品牌優(yōu)勢(shì)，海外漫游業(yè)務(wù)有望積累千萬(wàn)級(jí)別的中高端用戶(hù)，為后期拓展更多應(yīng)用構(gòu)建大規(guī)模用戶(hù)壁壘。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016 年EPS 分別為0.28 元和0.44 元，維持買(mǎi)入-B 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)25 元，中長(zhǎng)期目標(biāo)市值200 億。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：大企業(yè)客戶(hù)及全球華人跨境移動(dòng)通信市場(chǎng)拓展低于預(yù)期