>> 國海證券-華伍股份(300095)軌交制動業(yè)務(wù)打開廣闊成長空間,超跌提供買入機會-150910
| 上傳日期： |
2015/9/11 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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在港機制動業(yè)務(wù)方面，公司受益于近年港機數(shù)字化改造產(chǎn)品服務(wù)從單體產(chǎn)品向系統(tǒng)集成過渡，該業(yè)務(wù)有望未來在約5 億營收的基礎(chǔ)上每年保持小幅增長。在風(fēng)電制動業(yè)務(wù)方面，公司在2014年放量并實現(xiàn)億元收入的突破。據(jù)測算國內(nèi)風(fēng)機市場空間約10 億元，未來3 年公司市占率有望快速擴(kuò)張至50%。公司上半年凈利潤增速69.62%，預(yù)計全年可實現(xiàn)凈利潤6300 萬元，風(fēng)電制動業(yè)務(wù)依然是業(yè)績增速的主要驅(qū)動力。
公司積極延伸至軌道交通領(lǐng)域開啟未來成長空間。公司并未止步于風(fēng)電業(yè)務(wù)，通過收購上海龐豐布局軌交制動業(yè)務(wù)。國內(nèi)軌交制動市場規(guī)模約為100 億元，若公司3至5 年內(nèi)市場占有率達(dá)到20%，公司將實現(xiàn)3 倍的成長空間。當(dāng)前國內(nèi)市場由外資公司壟斷，公司軌交制動產(chǎn)品已逐步放量。隨著公司轉(zhuǎn)型的進(jìn)一步深化，軌交制動業(yè)務(wù)將直接受益行業(yè)進(jìn)口替代化，成為公司業(yè)績新的增長點。
公司安全邊際顯著，估值與業(yè)績未來有望大幅提升。一方面，公司針對大股東和員工持股計劃增發(fā)4 億元，認(rèn)購價格為9.32 元/股。定增完成后大股東控股比例由34.42%增至41.63%。相對當(dāng)前市價定增價格出現(xiàn)倒掛，折價率約10.52%。另一方面，相對當(dāng)前公司的業(yè)績高成長與大量在手現(xiàn)金，市值相對較小。現(xiàn)階段公司具有良好的防御性，未來估值與業(yè)績有望雙提升。
近期行業(yè)催化劑不斷，超跌提供買入機會。受益于鐵路基建密集投資期及進(jìn)口替代化趨勢，公司業(yè)績高增長未來可期。此外，四季度是傳統(tǒng)的鐵路設(shè)備業(yè)績兌現(xiàn)期，當(dāng)前股價超跌提供難得買入機會。近期核心催化劑包括：1) 2015 年實際鐵路投資超預(yù)期；2) “十三五”計劃細(xì)節(jié)的出臺；3) “十三五”鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)劃超預(yù)期；4) 四季度軌道交通項目的密集批復(fù)。
盈利預(yù)測與投資評級。公司傳統(tǒng)工業(yè)制動器業(yè)務(wù)增速明顯，通過收購上海龐豐快速進(jìn)入軌交制動器市場。在上市公司中具有顯著稀缺性，未來有望成為國家鐵路基建投資的直接受益者。公司當(dāng)前具有明顯的安全邊際，未來業(yè)績增速確定性高。我們預(yù)測，公司2015-17 年EPS 分別為0.30/0.53/0.70 元/股(未考慮再融資股本攤薄)，對應(yīng)PE 為27.35/15.82/11.88 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險因素：軌交制動器業(yè)務(wù)增速低于預(yù)期，風(fēng)電行業(yè)政策扶持力度弱于預(yù)期
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