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運(yùn)-20重型運(yùn)輸機(jī)是中國(guó)空軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的必備力量，權(quán)威預(yù)測(cè)中國(guó)未來(lái)需要10 個(gè)以上 的運(yùn)輸機(jī)團(tuán)、400 架以上的運(yùn)-20 系列飛機(jī)，才能滿足在亞洲地區(qū)執(zhí)行任務(wù)的需求，加上作為平臺(tái)機(jī)需求，未來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模超4000 億元，公司業(yè)績(jī)較現(xiàn)在有望大幅增加。
    中國(guó)裁軍利好戰(zhàn)略空軍建設(shè)。本次裁軍重點(diǎn)是壓減老舊裝備部隊(duì)，精簡(jiǎn)機(jī)關(guān)和非戰(zhàn)斗機(jī)構(gòu)人員。由于中國(guó)一直奉行“大陸軍主義”，這和現(xiàn)代軍事潮流和國(guó)家軍事變革相矛盾，中國(guó)現(xiàn)役陸海空三軍比例為72:11:17，我們認(rèn)為中國(guó)陸?？杖姳壤?:1:1 較為合理，按照現(xiàn)役230 萬(wàn)軍人計(jì)算，空軍人數(shù)有望不減反增。
    習(xí)近平主席倡導(dǎo)“軍事經(jīng)濟(jì)效益”理念，相應(yīng)裝備升級(jí)列裝速度有望加快。
    ARJ21-700 準(zhǔn)備交付，C919 項(xiàng)目步入平穩(wěn)期。公司是大飛機(jī)項(xiàng)目受益最大的上市公司，據(jù)悉中國(guó)民航局正在按照有關(guān)適航規(guī)章，對(duì)第一架準(zhǔn)備交付的ARJ21-700 飛機(jī)進(jìn)行單機(jī)適航檢查，對(duì)中國(guó)商飛公司的質(zhì)量保證體系、運(yùn)行支持體系和持續(xù)適航體系進(jìn)行審定，首批ARJ21-700 飛機(jī)將于年內(nèi)交付于成都航空公司運(yùn)營(yíng)。首架C919 已經(jīng)完成（除發(fā)動(dòng)機(jī)外）總裝，首飛在即。
    投資建議：預(yù)測(cè)公司2015 年~2017 年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.20、0.25、0.33 元，我們綜合考慮裁軍、大飛機(jī)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)、轟-6k 處于量產(chǎn)列裝期以及未來(lái)運(yùn)-20 的量產(chǎn)對(duì)公司業(yè)績(jī)的重大影響，我們給予溢價(jià)估值。首次覆蓋“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品采購(gòu)的不穩(wěn)定性、研制進(jìn)程低于預(yù)期、大盤深度回調(diào)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)