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整體而言，我們預(yù)期2015年3季度中國乘用車銷售將呈現(xiàn)衰退，但我們僅將公司2015/16年每股收益估值下調(diào)7%/7%至人民幣1.04/1.2元，以反映毛利率改善以及利息費(fèi)用減少。 
    2015年2季度增長態(tài)勢仍超越市場：雖然2季度營收人民幣33億元(扣除增值稅后)較本中心預(yù)期低8%，但較去年同期增長2.6%，且優(yōu)于中國2季度乘用車銷售同比增長率0.55%，主要是公司新的功能型玻璃開始出貨 (鍍膜玻璃與天窗玻璃等)。此外，毛利率自2015年1季度的42.4%增長0.5個(gè)百分點(diǎn)，系受益于產(chǎn)品組合持續(xù)改善。在現(xiàn)金部位提升因此利息費(fèi)用減少的情況下，該季每股收益人民幣0.25元符合本中心預(yù)期。 
    2015年3季度中國乘用車市銷售再衰退，但考慮正面因素包括產(chǎn)品組合改善、原物料價(jià)格與利息費(fèi)用降低，本中心2015/16年每股收益估值僅下調(diào)7%/7%至人民幣1.04/1.2元。 
    股票估值：福耀預(yù)期2015年底前美國產(chǎn)線(300萬套)完工且俄羅斯?fàn)I運(yùn)步上軌道。我們預(yù)期海外廠房將扮演長線增長利好。整體而言，本中心將目標(biāo)價(jià)下調(diào)至人民幣15元 (12.5倍2016年預(yù)估每股收益)，系根據(jù)下調(diào)后的每股收益估值與市盈率目標(biāo)倍數(shù)推估。市盈率目標(biāo)倍數(shù)由14.5倍(向上循環(huán))調(diào)降至12.5倍(中間至向上循環(huán))，以反映近期A股震蕩。