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上調(diào)15-17年EPS 至0.40（+5%）/0.63（+5%）/0.88 元，給予2016 年25 倍PE，目標(biāo)價(jià)15.8 元（+58%）。維持增持評(píng)級(jí)。
    光伏電站規(guī)模快速擴(kuò)張，盈利能力超出市場(chǎng)預(yù)期。電力團(tuán)隊(duì)堅(jiān)持“并購(gòu)+自建+合作”，通過完善股權(quán)激勵(lì)，充分發(fā)揮錢凱明團(tuán)隊(duì)的運(yùn)營(yíng)實(shí)力。已經(jīng)實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)280MW，電站質(zhì)地優(yōu)良，限電情況較輕，發(fā)電小時(shí)數(shù)逾1500小時(shí)，結(jié)合公司卓越的運(yùn)營(yíng)管理，電站盈利能力超預(yù)期，預(yù)計(jì)到15 年底將實(shí)現(xiàn)550MW 左右并網(wǎng)，16 年底實(shí)現(xiàn)1GW 以上并網(wǎng)，預(yù)計(jì)2014-2016年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)0.34 億、1.13 億和2.70 億。目前尚有1.42GW 項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，資源充足。在融資方面獲得工行30 億元授信、遠(yuǎn)東國(guó)際租賃20 億元授信。
    未來還將通過國(guó)開行貸款、產(chǎn)業(yè)基金等模式進(jìn)行融資創(chuàng)新。股權(quán)激勵(lì)設(shè)定的扣非凈利潤(rùn)符合增速32%的解鎖條件，增加了未來三年業(yè)績(jī)確定性。
    汽車面料業(yè)務(wù)平穩(wěn)，受益油價(jià)下跌毛利率提升。汽車面料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.44 億元，同比增長(zhǎng)6.95%，同時(shí)受益油價(jià)下跌，毛利率提升3.44 個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)成本和銷售費(fèi)用分別同比下降2.99%、15.43%，費(fèi)用控制取得成效，面料業(yè)務(wù)將繼續(xù)為電站業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)資本金。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。電站建設(shè)和并網(wǎng)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，并網(wǎng)電站遭遇嚴(yán)重限電問題。