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投資要點(diǎn)
 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為優(yōu)化，面料業(yè)務(wù)毛利率全面提升
凈利潤增長顯著跑贏收入增長，主要因?yàn)椋?）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率高
達(dá)74%的電力收入同比增長2.14 倍至1.44 億元，占收入比重由2014 全年的
6.5%提升至16%，同時(shí)毛利率僅4.14%的貿(mào)易收入同比收縮83.2%至0.11 億元；
2）成本管控得當(dāng)，汽車用紡織品毛利率同比提高3.44 個(gè)百分點(diǎn)至33.8%。
期間費(fèi)用率同比增加5.48 個(gè)百分點(diǎn)至19.17%，主要因?yàn)椋汗夥娬緲I(yè)務(wù)
占用資金大，貸款增加，致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加2.6 倍至0.48 億元。
 光伏業(yè)務(wù)成長快，擬借增發(fā)加大投入
公司堅(jiān)持“并購+自建+合作”模式，聚焦光伏電站運(yùn)營，目前已公告并網(wǎng)
光伏裝機(jī)280MW，預(yù)計(jì)年底增至600MW，且存在超預(yù)期空間，成長性高；擬
定向增發(fā)募資，投建共計(jì)270MW 光伏電站項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金，控股股東
沈介良先生實(shí)際控制的“曠達(dá)創(chuàng)投”承諾認(rèn)購不低于本次定增總額的15%，鎖
定3 年，與中小投資者利益高度綁定。同時(shí)，汽車面料業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，業(yè)績有
安全邊際。
 現(xiàn)價(jià)低于定增底價(jià)（14.99 元/股），非理性下跌后更具投資價(jià)值
我們預(yù)計(jì)，當(dāng)前股本下，公司于2015～2017 年將分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.41 元、
0.64 元、0.83 元，對應(yīng)25.9 倍、16.7 倍、12.8 倍P/E。如年底前后完成增發(fā)，
考慮攤薄效應(yīng)及流動(dòng)資金改善預(yù)期，我們預(yù)計(jì)按上限增發(fā)后，公司于2016、2017
年將實(shí)現(xiàn)EPS 0.53 元、0.68 元，對應(yīng)20.3 倍、15.7 倍P/E。維持“買入”評級。
 風(fēng)險(xiǎn)提示
公司業(yè)務(wù)經(jīng)營或不達(dá)預(yù)期；行業(yè)成長股估值中樞能否維持，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。