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上半年公司毛利率水平為22.4%，較上年同期上升1.7個(gè)百分點(diǎn)，凈利率水平為3.6%，較上年同期上升了1.9個(gè)百分點(diǎn)。其中Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)18.1億和7,157萬(wàn)，分別同比增長(zhǎng)10.5%和49.7%。公司上半年業(yè)績(jī)處于業(yè)績(jī)預(yù)告中值，符合市場(chǎng)預(yù)期，實(shí)現(xiàn)了持續(xù)高速增長(zhǎng)。 
    長(zhǎng)電先進(jìn)持續(xù)高增長(zhǎng)，宿遷廠搬遷略低于預(yù)期。上半年公司高端產(chǎn)品WLCSP與Bumping保持高速增長(zhǎng)，長(zhǎng)電先進(jìn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)8.28億和1.14億，分別同比增長(zhǎng)34.2%和68.8%。B2新廠Bumping生產(chǎn)線(xiàn)提前在4月份試產(chǎn)成功，在獲得客戶(hù)的考核通過(guò)后，已于6月進(jìn)入量產(chǎn)。并且公司中高端基板、FC封測(cè)產(chǎn)品也保持了較快增長(zhǎng)。低端產(chǎn)品方面，滁州廠上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3,791萬(wàn)，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。宿遷廠則由于搬遷進(jìn)度慢于預(yù)期，上半年虧損3,591萬(wàn)，較去年同期多虧損2,362萬(wàn)。不過(guò)隨著公司把本部低端IC封裝搬遷到宿遷廠，下半年宿遷廠有望大幅減虧。 
    星科金朋并購(gòu)本月完成，大股東定增順利通過(guò)重組并購(gòu)審核委員會(huì)。公司對(duì)星科金朋的收購(gòu)進(jìn)展順利，8月5日正式要約的生效條件均已獲得滿(mǎn)足，并且現(xiàn)在有效要約股份已經(jīng)超過(guò)星科金朋總股本的90%，邀約期滿(mǎn)后（8月27日）公司將強(qiáng)制收購(gòu)剩余股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)星科金朋最終的100%收購(gòu)。預(yù)計(jì)星科金朋將從下個(gè)月并入長(zhǎng)電科技財(cái)務(wù)報(bào)表。同時(shí)公司向大股東定增收購(gòu)長(zhǎng)電先進(jìn)少數(shù)股東權(quán)益并配套融資的方案，也已經(jīng)順利通過(guò)重組并購(gòu)審核委員會(huì)，后續(xù)將盡快完成，有利于公司業(yè)績(jī)的提升。 
    維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)?？紤]宿遷廠扭虧速度慢于預(yù)期和行業(yè)景氣度下滑因素，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，考慮增發(fā)后股本攤薄預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.29元，0.58元，0.86元（原為0.35元，0.63元，0.90元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為70.3x，35.9x，24.1x。我們認(rèn)為公司作為國(guó)內(nèi)封測(cè)龍頭，技術(shù)與規(guī)模比肩臺(tái)灣封測(cè)雙雄，未來(lái)幾年業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)持續(xù)高速增長(zhǎng)，未來(lái)6個(gè)月的合理估值為16年35-40倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為20.3~23.1，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：星科金朋整合不順利，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下滑。