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汽車面料業(yè)務(wù)目前每年可實(shí)現(xiàn)約1.5 億元凈利潤(rùn)，發(fā)展穩(wěn)健。
    投資要點(diǎn)
    雙主業(yè)結(jié)構(gòu)已形成，光伏電站業(yè)務(wù)漸成重要增長(zhǎng)點(diǎn)
    公司以“做精面料、做大電力”為戰(zhàn)略，積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。在光伏領(lǐng)域，公司定位明確，通過(guò)“自建、合資建設(shè)、收購(gòu)股權(quán)”等方式，快速擴(kuò)張電站裝機(jī)容量，聚焦運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，以電力銷售為主要盈利模式。截至2015 年9 月28 日，公司已持有并網(wǎng)電站330MW。我們預(yù)計(jì)，公司2015 年底將實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)裝機(jī)500MW～600MW，2016 年底將實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)裝機(jī)850MW~1GW，且存在超預(yù)期可能。我們預(yù)計(jì)，2015～2017 年，光伏電站發(fā)電收入對(duì)公司總收入的貢獻(xiàn)，將從2014 年的6.5%，逐步提升至18.9%、33.4%、43.1%。由于電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)70%左右，其收入貢獻(xiàn)提高，將利好公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
    面料業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展可期
    汽車面料市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定，公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，客戶關(guān)系較為穩(wěn)固，該業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展可期。我們保守預(yù)計(jì)，面料業(yè)務(wù)于未來(lái)2～3 年將保持年均5%～10%的收入增速，為公司持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。
    現(xiàn)價(jià)低于定增底價(jià)（14.99 元/股），良好的成長(zhǎng)性凸顯投資價(jià)值我們預(yù)計(jì)，當(dāng)前股本下，公司于2015～2017 年將分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.41 元、0.64 元、0.86 元，對(duì)應(yīng)25 倍、16 倍、12 倍P/E。如年底前后完成增發(fā)，考慮攤薄效應(yīng)及流動(dòng)資金改善預(yù)期，我們預(yù)計(jì)按上限增發(fā)后，公司于2016、2017年將實(shí)現(xiàn)EPS 0.53 元、0.71 元，對(duì)應(yīng)20 倍、15 倍P/E。維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)或不達(dá)預(yù)期；行業(yè)成長(zhǎng)股估值中樞能否維持，存在一定風(fēng)險(xiǎn)。