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得益于營(yíng)業(yè)外收入大增，公司凈利潤(rùn)同比增2.67%，扣非凈利潤(rùn)同比下滑3.06%。從財(cái)務(wù)指標(biāo)上看，毛利率同比略降0.2cpt 至51.3%，其中Q3 為 49.8%；銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上升2.2pct/-0.1pct/-0.9pct 至22.6%/4.6%/-1.2%，三費(fèi)合計(jì)上升1.1pct 至27.7%。應(yīng)收賬款、存貨分別較年初增5.6%/22.45%至0.8 億/6.5 億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.1 億。
    ■推出員工持股計(jì)劃，鎖定員工中長(zhǎng)期激勵(lì)。公司9 月推出首期員工持股計(jì)劃總額2 億元（其中員工自籌不超過0.4 億，其余來自控股股東借款），參與人數(shù)不超過500 人（不含預(yù)留部分），覆蓋面較廣。
    該計(jì)劃存續(xù)期4 年，鎖定期3 年，可購(gòu)買股票約為2 千萬股，總股本占比2%。目前該計(jì)劃尚未購(gòu)買公司股票。
    ■向“大家居”轉(zhuǎn)型，定制衣柜和瓷磚業(yè)務(wù)為重點(diǎn)。公司持續(xù)推進(jìn)大家居轉(zhuǎn)型，覆蓋硬裝（定制衣柜、瓷磚等）及軟裝（壁紙、窗簾等）兩大類，其中定制衣柜和瓷磚業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，目前已有所進(jìn)展。雖然短期內(nèi)大家居業(yè)務(wù)難以產(chǎn)生業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，但長(zhǎng)期看仍然提供了增長(zhǎng)潛力。
    ■投資建議：公司戰(zhàn)略層面持續(xù)推進(jìn)的“一站式購(gòu)物”大家居戰(zhàn)略，同時(shí)在外延擴(kuò)張（參股跨境電商）及產(chǎn)業(yè)鏈延伸（智能睡眠）方面積極布局，員工持股計(jì)劃、回購(gòu)提供了股價(jià)安全邊際，預(yù)計(jì)公司2015-2017 EPS 分別為0.48 元/0.52 元/0.56 元，維持“增持-A”的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)13 元，對(duì)應(yīng)2016 年倍25PE，建議密切關(guān)注。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：1）大家居新業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期，2）消費(fèi)環(huán)境持續(xù)惡化