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    前三季度公司毛利率同比基本持平，期間費用率同比上升1.14 個百分點，拖累盈利增速，其中銷售費用率同比提升了2.16 個百分點，前三季度公司投資收益（購買理財產品確認收益 ）同比增長188%，彌補了部分期間費用上升的壓力。
    前三季度由于薪酬、稅費等支出的增加，經營活動現金流量凈額同比有所下滑，季度末存貨余額較年初上升22.45%，應收賬款較年初也有5.6%的上升。
    較高的直營占比、鮮明的品牌特色、精細化管理和風格一致化的大家居發(fā)展模式一直是公司區(qū)別于競爭對手的主要優(yōu)勢。公司是國內家紡行業(yè)最具品牌特色的龍頭企業(yè)，長期高直營發(fā)展模式和精細化的管理風格保障了公司穩(wěn)定發(fā)展，我們認為公司是本輪行業(yè)洗牌后真正能生存并長期生存發(fā)展壯大的消費品牌企業(yè)之一。
    后續(xù)基于主業(yè)聚焦移動互聯網、智能大家居與供應鏈金融等項目的投資并購課可能是公司的重點布局方向之一。14 年以來家紡行業(yè)龍頭紛紛布局智能家居與移動互聯網領域，公司在賬面資金充裕的情況下（10 多億），5 月底公告投資跨境電商浙江執(zhí)御5%的股權，參考羅萊與夢潔對外投資與轉型方向，我們認為公司參股浙江執(zhí)御只是主業(yè)延伸方面的小試牛刀，預計公司未來很可能將在移動互聯網、智能大家居與供應鏈金融等領域布局。
    財務預測與投資建議
    考慮線下渠道的復蘇仍較慢，同時線上銷售增速放緩，我們小幅下調公司收入規(guī)模，預計公司15—17 年每股收益分別0.49 元、0.54 元與0.59 元（原先預測為0.50 元、0.56 元與0.62 元），參考可比公司估值水平，給予公司15 年26 倍PE 估值，對應目標價12.74 元，維持公司“買入”評級，公司未來股價的催化劑主要來自于互聯網+、智能大家居領域和供應鏈金融等方面的預期逐步落地，未來員工持股計劃購買的完成對公司長期可持續(xù)發(fā)展以及二級市場股價都將產生積極的影響。
    風險提示
    終端零售復蘇進程慢于預期，對外投資不及預期等。