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10 月12 日的發(fā)行標(biāo)志著公司在前期進(jìn)行25 億元增發(fā)的基礎(chǔ)上，仍然有較大的資金需求，進(jìn)一步表明人福醫(yī)藥在醫(yī)療服務(wù)、海外制劑推廣以及國(guó)內(nèi)醫(yī)藥工業(yè)等方向上有著宏偉的規(guī)劃。本次超短期融資券的發(fā)行一方面是擴(kuò)大了公司的資金池，為進(jìn)一步的外延收購(gòu)儲(chǔ)備了彈藥。另一方面能夠置換前期一些資金成本較高的債務(wù)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。
    我們推測(cè)，資金的主要使用方向是醫(yī)療服務(wù)方向上的擴(kuò)張。人福醫(yī)藥2014 年半年報(bào)提出積極參與社會(huì)辦醫(yī)的改革，在未來(lái)3-5 年布局20 家醫(yī)院。董事長(zhǎng)王學(xué)海先生最近2 年親自掛帥醫(yī)療服務(wù)，積極推動(dòng)醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。一方面托管和轉(zhuǎn)制一些條件成熟的公立醫(yī)院，一方面積極尋求供應(yīng)鏈管理權(quán)，為進(jìn)一步的全方位托管創(chuàng)造條件。公司在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)有了多年經(jīng)驗(yàn)和成熟的思路，超短融的發(fā)行將擴(kuò)大公司的資金池，為醫(yī)療服務(wù)的快速擴(kuò)張?zhí)峁l件，我們認(rèn)為人福醫(yī)藥有條件在2016 年底前完成20 家醫(yī)療機(jī)構(gòu)的托管和轉(zhuǎn)制。
    預(yù)計(jì)2015-17 年銷(xiāo)售收入為100.13 億、128.17 億和166.62 億；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)6.52 億、8.33億和10.56 億，對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 為0.51、0.65 和0.82 元。人福醫(yī)藥現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)定，醫(yī)療服務(wù)和制劑出口兩塊新業(yè)務(wù)都將從投入期步入收獲期，未來(lái)空間巨大，我們給予2016 年40x，目標(biāo)價(jià)26 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)保控費(fèi)的負(fù)面影響超預(yù)期，外延并購(gòu)進(jìn)展緩慢。