>> 興業(yè)證券-先河環(huán)保(300137)公司點評報告：監(jiān)測業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級,VOCs治理首推標(biāo)的-151014
| 上傳日期： |
2015/10/16 |
大小： |
504KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
汪洋 |
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1）前三季度公司凈利潤同比增長30%~40%，扣非凈利潤同比增長28%~41%。相比于中報凈利潤71%的增長、扣非凈利潤109%的增長略有下滑。根據(jù)以往公司季節(jié)性的特點，第四季度通常占全年凈利潤的四成，是全年業(yè)績的主要推手。2）公司在做大做強原有環(huán)境監(jiān)測設(shè)備業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，通過與國家監(jiān)測網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略相契合，將從單點設(shè)備銷售向智慧環(huán)保網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建轉(zhuǎn)型升級。通過收購四川久環(huán)環(huán)境80%股權(quán)，公司拓展水質(zhì)監(jiān)測市場動作加速。3）公司14年凈利潤7169萬元，15年2月，增發(fā)收購科迪隆、廣西先得各80%股權(quán)資產(chǎn)交割完成，正式并表?？频下?、廣西先得15年至16年盈利承諾達到4250、5256萬元，是公司今年業(yè)績的重要增量。 千億VOCs治理市場首推標(biāo)的。1）行業(yè)序幕已揭開！此次先河環(huán)保與雄縣簽訂的18億VOCs治理投資框架性協(xié)議，意義重大，是VOCs治理第一個上億級大合同，也是是迄今為止大氣治理領(lǐng)域第一個PPP模式案例。2）不考慮稅收優(yōu)惠/減排服務(wù)費的征收，保守估計雄縣項目一年凈利潤達到1億元以上。保定雄縣是全國三大包裝印刷基地之一，目前公司已經(jīng)簽訂框架協(xié)議，這是國內(nèi)首個VOCs第三方治理的十億級訂單。2017年第一期達到300~500家包裝印刷廠治理規(guī)模，廠均回收溶劑量150噸/年，共6萬噸，按單噸盈利2000元，凈利潤超過1億元。3）未來還會有補貼和排污費付費，盈利提升空間巨大。石油化工行業(yè)和包裝印刷行業(yè)從2015年10月開始征收VOCs排污費。政府從企業(yè)收排污費，向治理企業(yè)支付第三方治理服務(wù)費，將覆蓋部分建設(shè)/運營投資。未來環(huán)保部、河北省、京津冀協(xié)同專項資金項目，在VOCs治理層面上都會有補貼。 投資建議：維持增持評級。我們預(yù)測15/16年公司凈利潤為1.1/2.1億元，目前總市值67億元。我們看好千億VOCs治理市場開啟，強調(diào)公司在VOCs治理行業(yè)的技術(shù)積累和先發(fā)優(yōu)勢，這將成為公司訂單集中釋放的重要保證。維持增持評級！ 風(fēng)險提示：VOCs治理進度低于預(yù)期
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