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    平安觀點(diǎn)：
    家用電機(jī)主業(yè)承壓，新能源汽車業(yè)務(wù)持續(xù)収力：業(yè)績(jī)略低于我們的預(yù)期，主要是因傳統(tǒng)業(yè)務(wù)景氣度較低。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.5 億元，同比增長(zhǎng)6.58%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)2.2 億元，同比增長(zhǎng)7.60%。目前公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷新老換擋，傳統(tǒng)的家用電機(jī)、車輛旋轉(zhuǎn)電器業(yè)務(wù)的下游景氣度處于低點(diǎn)，公司正通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)銷觃模，加強(qiáng)成本控制，推進(jìn)自動(dòng)化生產(chǎn)，提升生產(chǎn)效率來(lái)實(shí)現(xiàn)該板塊穩(wěn)健的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司對(duì)上海電驅(qū)動(dòng)的收購(gòu)有望于年內(nèi)完成，隨著新能源汽車銷量的持續(xù)井噴，新能源汽車電機(jī)電控業(yè)務(wù)將成為公司的主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    毛利率小幅回升，期間費(fèi)用率持平：3Q15，公司的毛利率達(dá)20.90%，環(huán)比提升2.26 個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)4 季度毛利率回升的趨勢(shì)有望延續(xù)。報(bào)告期內(nèi)，公司的期間費(fèi)用率達(dá)12.6%，與上年基本持平；其中銷售費(fèi)用率同比上升0.55 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.52 個(gè)百分點(diǎn)。
    參股泰坦能源，新能源汽車運(yùn)營(yíng)平臺(tái)加速閉環(huán)：公司近期出資2 億港元認(rèn)購(gòu)泰坦能源（2188.HK）股份及可換股票據(jù)，合計(jì)持有泰坦能源16.66%的股權(quán)。泰坦能源是目前國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車充電設(shè)施行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，公司通過(guò)參與此次泰坦的融資項(xiàng)目，與其達(dá)成戰(zhàn)略合作，有助于公司新能源汽車運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的加速閉環(huán)。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮到下游家電市場(chǎng)的低迷，下調(diào)對(duì)公司15~17 年的盈利預(yù)測(cè)分別為13%/10%/9%，預(yù)計(jì)15~17 年公司EPS 分別為為0.20、0.37和0.52 元，對(duì)應(yīng)10 月19 日收盤價(jià)PE 分別為63.4、34.1 和23.8 倍。我們長(zhǎng)期看好公司未來(lái)的成長(zhǎng)空間，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑；新能源汽車推廣不利。