>> 國泰君安-東阿阿膠(000423)15年三季報點評-前三季保持快速增長,期待衍生品發(fā)力-151020
| 上傳日期： |
2015/10/20 |
大小： |
400KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
屠煒穎，胡博新，丁丹 |
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此報告為加密報告 |
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公司 2015年前三季度收入37.8 億，增45.3%，凈利11.3 億，增22.4%，保持快速增長，EPS1.73元，略超我們預(yù)期?？紤]到公司阿膠系列的銷量受提價影響幅度較小，上調(diào)2015-2017 年EPS 至2.49（+0.09）/2.85（+0.15）/3.23（+0.23）元，維持目標(biāo)價62.4 元，維持增持評級。
預(yù)計阿膠塊增長超50%，阿膠漿超30%。公司2014 年三季度單季實現(xiàn)收入12.4 億，增長41.0%，凈利3.6 億，增長20.7%。其中，母公司前三季度收入29.8 億，增長39.5%，單季收入9.8 億，增長36.9%。
我們預(yù)計阿膠塊增長超50%，復(fù)方阿膠漿增長超30%，主要是前期提價貢獻，銷量上有所下滑，但幅度有限；預(yù)計桃花姬保持平穩(wěn)增長。
衍生品值得期待，進軍保健飲品市場。復(fù)方阿膠漿2015 年終端價有望落實到位，提升動銷積極性，同時公司加大廣告投放，我們認(rèn)為全年阿膠漿有望實現(xiàn)40%以上增長；桃花姬2014 年調(diào)整品規(guī)，改善口感，預(yù)計繼續(xù)深耕山東和北京兩大重點市場，未來推向全國，2015年有望實現(xiàn)40%以上增長。公司在大健康市場不斷摸索開拓新領(lǐng)域，4 月公告與臺灣愛之味和第一生化強強聯(lián)手，成立合資公司，進軍保健飲品市場，我們預(yù)計產(chǎn)品已具研發(fā)雛形，未來有望不斷進行完善，借助雙方品牌力打開國內(nèi)市場。
風(fēng)險提示：市場推廣不及預(yù)期；阿膠系列提價后終端銷量下滑。
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