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    點(diǎn)評(píng)：
    Q3 收入同比+28%，增速環(huán)比大幅提升：公司Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.7 億，同比+28%，增速環(huán)比提升34pct，原因主要系商超和專賣店收入增長(zhǎng)較快。公司前三季度商超渠道收入同比+60%左右，9 月份商超渠道已經(jīng)開始盈利。
    毛利率大幅下降導(dǎo)致Q3 虧損，費(fèi)用率同比大增拖累前三季度業(yè)績(jī)下滑：公司Q3 毛利率35.19%，同比大降8.31pct，主要系低毛利流通渠道占比增加。
    公司前三季度凈利同比-42.04%，主要系費(fèi)用率同比大增。其中，前三季度銷售費(fèi)用率29.07%，同比+2pct，主要系大力拓展商超渠道所致；管理費(fèi)用率9.31%，同比+0.94pct，主要系管理人員工資、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用等增加所致；財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.16%，同比+1.04%，主要系發(fā)行債券所致。
    停牌策劃收購(gòu)百草味旗下郝姆斯，擴(kuò)充渠道和品類：公司停牌籌劃收購(gòu)杭州郝姆斯食品有限公司100%股權(quán)。郝姆斯隸屬百草味旗下，主要負(fù)責(zé)百草味休閑食品的研發(fā)和生產(chǎn)，產(chǎn)品涵蓋了堅(jiān)果炒貨、蜜餞話梅、糕點(diǎn)餅干、肉干肉脯、花茶五大系列等300 多個(gè)單品。而百草味則是國(guó)內(nèi)新興休閑零食連鎖經(jīng)營(yíng)商，其在淘寶的堅(jiān)果零食銷售量?jī)H次于新農(nóng)哥，位居第二。公司收購(gòu)郝姆斯，可以豐富銷售品類，并有望在電商渠道實(shí)現(xiàn)突破。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.24 元（-34%）、0.32元（+36%）和0.42 元，目前股價(jià)相應(yīng)PE 為65x/48x/38x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道整合不達(dá)預(yù)期、食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。