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扣除今年三季度并表的勵(lì)豐文化、金立翔和對今年三季度業(yè)績影響較大的金達(dá)照明，3 季度凈利潤同比增幅在40%左右，我們判斷，這部分增長主要來自小間距的增長和營業(yè)外收支的變動。
    小間距營收增速放緩，但毛利率仍維持在高位：2015 年前3 季度小間距共確認(rèn)收入4 億元，同比增長26.86%；其中3 季度確認(rèn)1.5 億收入，同比增長21.65%。截止3 季報(bào)公告日，今年小間距新簽訂單共7.1 億元，相比去年同期新簽的5.8 億訂單，同比增長22.41%。就今年前三季度而言，公司小間距增速放緩，但毛利率仍維持在行業(yè)高位，達(dá)41.53%。小間距今年全年的訂單目標(biāo)是11 億，隨著美國PLANAR 并入公司，協(xié)同效應(yīng)將逐漸發(fā)力，訂單目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。PLANAR 公司在全球顯示和監(jiān)控調(diào)度領(lǐng)域擁有穩(wěn)定的市場和良好的客戶資源，預(yù)計(jì)公司小間距將借助PLANAR 的渠道優(yōu)勢在海外市場尤其是北美市場取得爆發(fā)式增長。
    全年有望實(shí)現(xiàn)3 億凈利潤，達(dá)成期權(quán)行權(quán)目標(biāo)：2015 年1-9 月公司已實(shí)現(xiàn)凈利潤1.85 億元，公司作為工程性公司向來在4 季度凸顯業(yè)績；且3 季度開始并入的勵(lì)豐文化和金立翔，也均在下半年凸顯業(yè)績，預(yù)計(jì)4 季度也會有所表現(xiàn)。此外，互聯(lián)億達(dá)及金達(dá)照明預(yù)計(jì)將大幅超額完成承諾利潤?？紤]到外延擴(kuò)張整合效果良好，2015 年凈利潤目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)較上年同期翻倍增長。
    ● 盈利預(yù)測與評級：(1)投資邏輯基本不變：①小間距龍頭，將受益于小間距在國內(nèi)和海外大屏拼接市場的快速滲透；②外延發(fā)展戰(zhàn)略清晰：收購在各個(gè)細(xì)分市場領(lǐng)域有產(chǎn)品優(yōu)勢或渠道優(yōu)勢的企業(yè)，充實(shí)傳統(tǒng)顯示、小間距、智能照明和文化傳媒四大板塊業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)“四輪協(xié)同驅(qū)動”；③海外市場銷售渠道布局逐漸完善，隨著PLANAR 并入，美國子公司明年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到15 億元人民幣，凈利潤將超過1 億元，開啟國內(nèi)和海外市場齊頭并進(jìn)的局面。(2)維持“增持”評級。2015-2017年EPS 為0.44 元、0.64 元和0.90 元。
    ● 風(fēng)險(xiǎn)提示：新進(jìn)入者進(jìn)入導(dǎo)致競爭加劇、存貨和應(yīng)收賬款控制風(fēng)險(xiǎn)