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特別是隨著“北斗二號(hào)”組網(wǎng)的成功和公司銷售力度的加強(qiáng)，公司重大合同交付情況繼續(xù)保持良好。此外，公司亦強(qiáng)化了費(fèi)用控制，在收入大幅上升的前提下，費(fèi)用支出基本持平。
    軍品依托北斗系統(tǒng)，受益于行業(yè)爆發(fā)。9 月30 日，第四顆北斗導(dǎo)航衛(wèi)星發(fā)射成功，北斗導(dǎo)航系統(tǒng)二期工程正在不斷加速。受益于國家戰(zhàn)略支持，預(yù)計(jì)到2020 年我國北斗導(dǎo)航相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望達(dá)到4000 億。作為北斗軍工龍頭企業(yè)，公司是國內(nèi)最大的北斗衛(wèi)星導(dǎo)航供應(yīng)商，其核心芯片開發(fā)具有高收入、高技術(shù)、高壁壘的特點(diǎn)，且在行業(yè)內(nèi)處于明顯優(yōu)勢地位。自主技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢使得公司能夠在北斗競爭日益激烈、行業(yè)毛利率不斷下降的大背景下繼續(xù)長期維持較高的收益水平。
    衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略繼續(xù)推進(jìn)，民品市場充滿想象空間。在成立子公司以全面整合衛(wèi)星智能硬件和北斗運(yùn)營領(lǐng)域的技術(shù)和資源之后，公司借助“北斗+”的產(chǎn)業(yè)機(jī)遇全面進(jìn)入O2O、B2B、B2C 的發(fā)展方向更加明確。公司提出“N+e+X”的戰(zhàn)略布局，將以北斗導(dǎo)航為基礎(chǔ)的組合導(dǎo)航體系與互聯(lián)網(wǎng)及衛(wèi)通互聯(lián)網(wǎng)和用戶想融合，以衛(wèi)星智能硬件為基礎(chǔ)，以互聯(lián)網(wǎng)和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)為紐帶，以用戶為中心，挖掘大數(shù)據(jù)，創(chuàng)新應(yīng)用服務(wù)模式，不斷拓展互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)應(yīng)用的深度與廣度，成為互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)總和應(yīng)用服務(wù)提供商。我們預(yù)計(jì)未來公司很可能依靠外延式發(fā)展，持續(xù)在終端大數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域發(fā)力。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：北斗行業(yè)爆發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期；行業(yè)競爭程度進(jìn)一步加劇；政策扶持力度不及預(yù)期等。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2015/16/17 年EPS 為0.42/0.68/0.98 元，公司目前股價(jià)27.17 元，對(duì)應(yīng)2015/16/17 年P(guān)E 為64/40/28 倍。參考行業(yè)平均估值，給予公司15 年75 倍PE 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)31.25 元。公司是國內(nèi)北斗領(lǐng)域的領(lǐng)軍公司，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。