>> 光大證券-高偉達(300465)三季報點評：毛利率略有下滑，期待盈利模式轉(zhuǎn)變-151021
| 上傳日期： |
2015/10/23 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
姜國平，薛亮 |
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◆毛利率略有下滑
Q3 公司毛利同比下降25.7%，高于同期收入下降水平，主要源于三季度公司綜合毛利率由2014 年同期的24.6%下滑至20.1%。我們預(yù)計毛利率下滑的主要因素是由于季節(jié)性以及收入確認導(dǎo)致單季度集成業(yè)務(wù)占比較高所致。同時，由于人員薪酬的上漲和收入的下降，當期銷售費用率由2014年同期的7.0%上漲至8.6%。此外，管理費用率由6.9%下降至5.3%。
◆保險證券行業(yè)繼續(xù)拓展，有望帶來新的利潤增長點
報告期內(nèi)，公司加大了在銀行、保險和證券領(lǐng)域的IT 解決方案的研發(fā)力度。公司2014 年成立了專門的保險軟件中心，募集資金中也有近億元將用于保險業(yè)IT 整體解決方案和證券業(yè)客戶營銷與服務(wù)整體解決方案項目建設(shè)。公司在金融IT 領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗和行業(yè)知名度，人才積累和成功案例對于公司拓展保險和證券行業(yè)客戶無疑大有助益，有望帶來公司新的利潤增長點。
◆期待傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利模式由項目結(jié)算向運營分成轉(zhuǎn)變
公司是國內(nèi)排名前五的銀行IT 解決方案提供商，多款產(chǎn)品在細分行業(yè)處于領(lǐng)先地位，客戶范圍實現(xiàn)國有大行、股份制銀行、城商行和外資行全覆蓋。報告期內(nèi)，公司參股10%參與設(shè)立了興業(yè)數(shù)字金融公司，后者主要定位于金融IT 云端服務(wù)提供商，公司未來將積極嘗試通過打造金融IT 云的方式，借助自身在金融IT 領(lǐng)域的項目經(jīng)驗和技術(shù)能力，實現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的盈利模式從項目結(jié)算向運營分成轉(zhuǎn)變。
◆估值與評級
我們預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別為0.52、0.66、0.82 元，維持“增持”評級，目標價68.00 元。
◆風險提示：
銀行客戶集中風險，行業(yè)競爭加劇風險。
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