>> 中信證券-金風科技（002202）2015年三季報報點評-業(yè)績持續(xù)高增長，低估值凸顯投資價值-151026
| 上傳日期： |
2015/10/26 |
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買入 |
作者： |
祖國鵬 |
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公司業(yè)績增長的主要是市場需求旺盛，公司風機銷量的顯著增加以及風電場新增裝機投運后發(fā)電收入同比增加。公司預(yù)計2015 年度公司業(yè)績同比增長50%～100%，凈利潤27.45~36.59 億元，對應(yīng)EPS1.00～1.34 元。
在手訂單充裕，預(yù)計2016 年仍能保持穩(wěn)定增長。截止2015 年9 月30日，公司待執(zhí)行訂單總量為7.33GW,中標未簽訂單3.99GW，訂單總量為11.32GW。訂單總量較中報略有下降（12.21GW），我們認為主要是下半年國內(nèi)進入裝機旺季，訂單進入產(chǎn)品交付。鑒于國內(nèi)市場需求旺盛及海外市場穩(wěn)定增長，參考風電設(shè)備交付周期及目前主要制造商訂單排產(chǎn)情況，我們預(yù)計2016 年上半年公司的收入、利潤仍將保持快速增長勢頭。同時，公司的風電場業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，上半年風電場權(quán)益裝機并網(wǎng)發(fā)電1.77GW，下半年預(yù)計將新增1GW 風電場并網(wǎng)發(fā)電。預(yù)計風電場業(yè)務(wù)將為公司帶來新的增長點并提升公司的盈利水平。
風電行業(yè)多重利好，行業(yè)穩(wěn)定增長，公司市場地位有望進一步穩(wěn)固?！笆濉笔俏覈茉崔D(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵期，能源局規(guī)劃將大幅提高可再生能源在能源生產(chǎn)和消費中的比重，實現(xiàn)風電等可再生能源從補充能源向替代能源轉(zhuǎn)變。近日，國家發(fā)改委在甘肅和內(nèi)蒙兩地開展可再生能源就近消納試點，提出建立可再生能源直接交易和優(yōu)先發(fā)電權(quán)。預(yù)計“十三五”期間，風電裝機量將超過120GW 規(guī)模。而北美市場和新興市場的拉美、非洲的需求正呈現(xiàn)出快速增長。國內(nèi)的政策利好和海外市場的需求增長將長期利好風電產(chǎn)業(yè)發(fā)展，龍頭企業(yè)的市場份額有望持續(xù)提升。
長期亮點眾多：海上風電+“一帶一路”國家戰(zhàn)略+智能微網(wǎng)+產(chǎn)融結(jié)合。
公司積極布局海上風電業(yè)務(wù)，與福州市政府及三峽集團簽訂了項目合作框架協(xié)議，擬建設(shè)海上風電裝備產(chǎn)業(yè)園區(qū)并組建國家海上風電研發(fā)中心。在“一帶一路”戰(zhàn)略推動下，公司風機在巴基斯坦和非洲等地已有項目簽約落地。公司已在北京和江蘇兩地實踐了智能微網(wǎng)項目，發(fā)電自用并實現(xiàn)了余電上網(wǎng)，為后續(xù)發(fā)展能源互聯(lián)網(wǎng)打下了基礎(chǔ)。打造產(chǎn)融結(jié)合，積極介入上下游的產(chǎn)業(yè)投資并布局環(huán)保水處理，同時開展風電場融資租賃和上下游金融鏈的融資。
風險提示。公司風電場開發(fā)存在不確定性，棄風比例進一步上升。
盈利預(yù)測及估值?？紤]風電行業(yè)裝機需求以及公司風電場業(yè)務(wù)的快速增長，我們上調(diào)公司2015～2017 年EPS 盈利預(yù)測至1.19/1.52/1.82 元（原預(yù)測1.06/1.39/1.79 元），當前價15.70 元，對應(yīng)P/E 分別為13/10/9x，給予公司2015 年P(guān)/E20x，目標價24 元，維持“買入”評級。
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