>> 廣發(fā)證券-江鈴汽車（000550）3季報點評：政府補貼是公司3 季度業(yè)績增速提升的主要原因-151027
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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買入 |
作者： |
張樂 |
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政府補貼是公司3 季度業(yè)績增速提升的主要原因
3 季度公司收入同比下降14.5%，與3 季度銷量同比下降17.1%基本匹配。從財務報表各科目來看，3 季度公司營業(yè)利潤同比增長1.0%，利潤總額同比增長22.0%，歸母凈利潤同比增長25.2%。收入同比下降、營業(yè)利潤同比增長與3 季度公司毛利率同比提高0.5 個百分點、三費率同比下降0.8個百分點有關，而利潤總額增速遠高于營業(yè)利潤增速，主要由于政府補貼大幅提升所致。
輕卡和SUV 是公司核心看點
公司長期注重產品品質提升，品牌壁壘顯著，輕卡排放監(jiān)管升級背景下，公司輕卡份額有望大幅提升。另外，江鈴福特撼路者將于10 月底正式上市，撼路者上市節(jié)奏符合預期，新款SUV 車型上市有望打開公司成長空間。
投資建議
公司是我國轉型發(fā)展的受益者，長期積累形成的品牌壁壘非常顯著，15 年輕卡行業(yè)供給改善將為公司帶來份額提高的機遇，SUV 的推出有望打開公司的增長空間?？紤]行業(yè)增速放緩和公司新品SUV 需要一定爬坡期，我們下調15-17 年公司的EPS 至2.55 元、3.45 元和4.41 元，維持“買入”評級。
風險提示
輕卡排放監(jiān)管力度不及預期；公司SUV 銷量不及預期。
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