>> 中銀國際-江鈴汽車(000550)經(jīng)營穩(wěn)定，爆發(fā)增長指日可待-150901
| 上傳日期： |
2015/9/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
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隨著10 月福特撼路者上市，公司將進入新品車型上市爆發(fā)期，預(yù)計2016 年還將推出多達3 款全新車型（福特輕客和MPV、自主SUV）及1 款中期改款車型（自主SUV），銷量和業(yè)績均有望爆發(fā)增長。我們預(yù)計2015-2017 年公司每股收益分別為2.54 元、4.58 元和6.05 元，給予公司2016 年10 倍動態(tài)市盈率，合理目標(biāo)股價45.80 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
原有車型增長動力不足，未來看新車型推動業(yè)績高增長。公司一直以來業(yè)績增長主要依賴福特品牌商用車，受中國經(jīng)濟增速下行，商用車需求不足，公司業(yè)績增長足夠動力，于是公司多年前即開始探尋新的增長點，于2012 年推出江鈴自主品牌馭勝SUV，取得一定成功，并計劃2016年再推出一款自主品牌SUV。在加大自主品牌乘用車基礎(chǔ)上，公司也加大與福特的合作，計劃從2015 年10 月開始陸續(xù)推出福特品牌SUV、輕客和MPV，上述車型有望推動銷量、收入及業(yè)績大幅增長，實現(xiàn)“乘商并舉，多點開花”的局面。
現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)定，管理費用仍處高位。雖然公司現(xiàn)有車型銷量增長動力不足，但憑借來自福特和江鈴集團的管理團隊精誠合作，產(chǎn)品盈利能力和各項費用率均較為穩(wěn)定。由于新車型研發(fā)費用仍在持續(xù)投入中，管理費用仍處高位，預(yù)計隨著新車型陸續(xù)上市，研發(fā)支出將有一定程度下降，將進一步提升公司利潤率水平。
評級面臨的主要風(fēng)險
1）SUV 等新產(chǎn)品市場開發(fā)效果低于預(yù)期；2）中小企業(yè)經(jīng)濟活躍度下降，導(dǎo)致輕型商用車需求下降；3）原材料、人工生產(chǎn)成本快速上升。
估值
我們預(yù)計公司2015-2017 年每股收益分別為2.54 元、4.58 元和6.05 元，給予公司2016 年10 倍動態(tài)市盈率，目標(biāo)股價由60.30 元下調(diào)至45.80 元，維持買入評級。
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