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我國人口眾多且中西部地區(qū)以山地和高原地形為主，隨著消費(fèi)需求的升級和多樣化，我們認(rèn)為通過性更好的越野SUV 在國內(nèi)存在一定消費(fèi)需求。但國內(nèi)越野SUV 車型匱乏，導(dǎo)致市場需求未能完全挖掘。福特撼路者越野性能出眾、配置豐富、造型時(shí)尚，低配車型在中端越野SUV 市場的競爭力處于領(lǐng)先地位，高端車型有望憑借更好的性價(jià)比搶占迚口越野SUV 的市場仹額。若定價(jià)合理，有望重新定義國內(nèi)越野SUV 市場，吸引更多非專業(yè)消費(fèi)者購買。
    新一代全順：800 萬輛沉淀之后，再度収力。福特新一代全順是江鈴汽車迄今為止最大的投資項(xiàng)目之一，總投資額近10 億元。新車預(yù)計(jì)將于2016年上半年上市，將顯著改善當(dāng)前全順系列車型偏老的問題，銷量有望大增。
    JMC 輕卡：逆勢增長，行業(yè)地位顯著加強(qiáng)。國四排放標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格執(zhí)行對國內(nèi)技術(shù)水平偏低的輕卡行業(yè)形成較大沖擊，但公司技術(shù)儲備深厚，國四輕卡不僅產(chǎn)能充沛，而且提價(jià)幅度在5000 元左右，進(jìn)低于其他品牉，從2014 年三季度開始，月銷量長期超過10000 臺，行業(yè)地位顯著增強(qiáng)。
    小藍(lán)基地產(chǎn)能充沛，有利支撐車型放量。江鈴小藍(lán)基地30 萬輛整車產(chǎn)能于2014 年四季度投產(chǎn)，20 萬臺汽油収動機(jī)工廠于2015 年事季度投產(chǎn)。
    與老基地20 萬整車產(chǎn)能相比，小藍(lán)基地投產(chǎn)意味著江鈴汽車產(chǎn)能大增150%，為后續(xù)多款重磅新車的上市和放量提供有利支撐。
    盈利預(yù)測與投資建議：我們估計(jì)2015 年業(yè)績增量主要由JMC 輕卡提供，福特撼路者及新一代全順將在2016 年提供較大利潤增量。我們調(diào)整公司業(yè)績預(yù)測為2015 年/2016 年/2017 年EPS 分別為2.78 元/5.03 元/6.48 元（原預(yù)測值為2015 年/2016 年3.15 元/5.50 元），維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行力度低于預(yù)期；2）新品上市不達(dá)預(yù)期。