>> 光大證券-華孚色紡(002042)凈利增長46%,增資越南公司-151026
| 上傳日期： |
2015/10/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李婕，顧柔剛 |
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扣非凈利2.31 億元、同比增28.94%，增幅低于凈利主要因政府補助增6991 萬、投資收益增348 萬。
15Q3 收入和凈利分別增24.44%和12.81%，與15Q2 相比，收入增幅上升、利潤增幅下降（15Q2 收入和凈利分別同比上升8.07%和55.62%）。
◆毛利率略增，費用率下降
2015 年1-9 月銷售毛利率略增0.03PCT 至12.45%；分季度來看，2014Q1~2015Q3 毛利率分別為11.76% （ +0.11PCT ） 、13.56%（-1.63PCT）、11.68%（-3.77PCT）、19.70%（+5.65PCT）、12.62%（+0.86PCT）、13.17%（-0.39PCT）和11.56%（-0.12PCT）。
2015 年1-9 月銷售費用率降0.89PCT 至3.42%，管理費用率降0.31PCT 至3.81%，財務(wù)費用率降0.15PCT 至2.58%。2015Q3 銷售、管理和財務(wù)費用率分別降2.02、0.76、-0.38PCT 至3.03%、3.52%、2.99%。
◆TPP 利好公司越南產(chǎn)能，公告7000 萬美元增資越南子公司2015 年10 月5 日，TPP 部長級會議初步達(dá)成共識，越南作為成員國將享受相應(yīng)關(guān)稅優(yōu)惠，此事件利好公司越南產(chǎn)能。目前公司在越南產(chǎn)能2015年底約12 萬錠色紡紗、總產(chǎn)能占比9%左右，計劃2016 年底達(dá)30 萬錠、占比20%左右。
2015 年10 月26 日，公司公告稱，為進(jìn)一步充分利用越南作為TPP成員國的優(yōu)勢，擴(kuò)大產(chǎn)能提高公司在東盟市場的競爭力，全資子公司香港華孚擬向其子公司越南華孚增資7000 萬美元。增資完成后，越南華孚注冊資本金將從3000 萬美元提高至10,000 萬美元。
◆進(jìn)一步利用新疆政策優(yōu)惠
2015 年8 月18 日，公司公告由全資子公司深圳市華孚進(jìn)出口及浙江華孚色紡各出資50%設(shè)立新疆華孚色紡集團(tuán)有限公司，注冊資本12 億，將公司旗下新疆區(qū)域其他各子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整至新疆華孚色紡集團(tuán)公司。
公司成立新疆華孚考慮主要是：1）鎖定新疆優(yōu)質(zhì)棉花資源，加強投資力度，采用國際一流裝備，確保質(zhì)量競爭優(yōu)勢；2）享受國家給予新疆紡織產(chǎn)業(yè)的十項優(yōu)惠政策，獲取成本優(yōu)勢；3）隨著中巴經(jīng)濟(jì)走廊建設(shè)和新歐鐵路線的提速，為公司開拓南亞、中亞與歐洲市場夯實生產(chǎn)基地，提高交付效率。
◆員工持股計劃成本11.47 元，高于現(xiàn)價16%
截止 2015 年6 月30 日，“華孚財富1 號專項資產(chǎn)管理計劃” 已經(jīng)通過二級市場購買及大宗交易的方式完成股票購買，以1:9 杠桿共計買入17,260,000 股，占總股本2.07%，購買均價為11.47 元，高于現(xiàn)價16%，鎖定期從2015.6.30-2016.6.29。員工持股計劃設(shè)獨立三期實施即在2015-2017 年三年內(nèi)，滾動設(shè)立各期獨立存續(xù)的員工持股計劃。由于控股股東質(zhì)押3000 萬股份至資產(chǎn)管理計劃，根據(jù)我們測算，股價需跌至5.7 元才會觸發(fā)補倉。
◆預(yù)計全年業(yè)績增80-120%，維持"買入"評級
公司預(yù)計全年凈利同比增80%~120%。我們判斷：1）新疆地區(qū)產(chǎn)能整合、提高經(jīng)營效率，同時公司繼續(xù)享受地區(qū)政策性補貼、非主營收入增加繼續(xù)增厚凈利；2）TPP 不利于國內(nèi)產(chǎn)能，但隨著越南產(chǎn)能推進(jìn)布局、享受TPP 關(guān)稅優(yōu)惠力度將增加。維持15-17 年EPS 預(yù)測為0.42、0.46、0.50 元，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示：新疆、海外產(chǎn)能項目推進(jìn)不及預(yù)期。
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