>> 國信證券-華孚色紡(002042)2015年半年報點評：主業(yè)復蘇及政府補貼，助力業(yè)績大幅增長-150803
| 上傳日期： |
2015/8/3 |
大小： |
536KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱元 |
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此報告為加密報告 |
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上半年各方面經營指標均有不同程度改善，毛利率受益于棉價走勢企穩(wěn)及內外棉價差收窄，同比提升0.17pct，銷售費用率下降0.34pct，管理費用率基本持平，財務費用率下降0.43pct。除主業(yè)企穩(wěn)復蘇外，2015H1 政府補貼1.42 億，同比增加5700 萬，為盈利增速高于扣非增速的主要原因，增量主要來自新疆產棉補貼約2500 萬以及搬遷補貼約4300萬。公司預計1~9 月歸母凈利潤變動區(qū)間為2.38 億~2.98 億，同比增長20%~50%。
棉價企穩(wěn)提供有利環(huán)境，新產能釋放保障增長動力
全球棉花種植面積下降，印度棉花公司（CCI）加大采購力度，有助于支撐國際棉價，國內外棉價差有望進一步收窄，同時，國內棉價有望趨穩(wěn)，有利于毛利率上升。
另外，公司新產能有望釋放，越南二期共6 萬錠產能預計年內投產，總投資20 億的新疆阿克蘇項目，將形成100 萬錠紡紗產能，保障公司未來持續(xù)增長動力。
推出高杠桿員工持股計劃，彰顯管理層發(fā)展信心
公司上半年推出第一期員工持股計劃并于7 月實施完成，募資總額1.98 億元，購買均價11.4 元，其中員工出資不超過2000 萬元，杠杠比例1:9，鎖定期1 年。推出高杠桿員工計劃，實現(xiàn)員工與企業(yè)利益綁定，有助于提振員工積極性，不僅彰顯管理層發(fā)展信心，同時企業(yè)提升與轉型的內在動力將更為充足，長期發(fā)展值得期待。
風險提示
棉價持續(xù)劇烈波動；新增產能達產不及預期。
維持買入評級
公司作為全球色紡紗行業(yè)龍頭，具備優(yōu)秀的管理及研發(fā)實力，成本控制能力突出，有望長期受益于行業(yè)整合下的集中度提升。隨著棉價走勢企穩(wěn)及國內外棉價差收窄，利好行業(yè)龍頭國際競爭力及盈利能力提升，業(yè)績彈性加大，新一輪產能釋放保障未來增長動力；推出高比例杠杠持股方案彰顯管理層發(fā)展信心，企業(yè)長期發(fā)展值得期待。我們預計公司15~17 年EPS 0.40/0.49/0.59 元，維持買入評級。
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