>> 海通證券-華孚色紡（002042）公司半年報-受益于產業(yè)鏈恢復，政策優(yōu)惠錦上添花-150803
| 上傳日期： |
2015/8/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
焦娟，唐苓 |
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行業(yè)回暖帶動訂單需求恢復，色紡紗銷量保持兩位數(shù)增長。公司順應服裝個性化、多樣化，訂單碎片化的趨勢，堅持“新色紡新時尚”的品牌主張，抓住美國市場的復蘇和其他市場的創(chuàng)新求變的需求，著力彩新產品的研發(fā)設計與產能提升，上半年彩新產品銷量同比增長18.4%，出口營收同比增長39%。
加大對新疆的戰(zhàn)略布局，受益于產業(yè)轉移政策優(yōu)惠。公司持續(xù)推行高效色紡技術，鎖定新疆優(yōu)質棉花資源和充分利用新疆紡織行業(yè)十大優(yōu)惠政策，打造高質、高效、高附加值，具有國際一流競爭力的新型棉花產業(yè)鏈。擬在新疆阿克蘇地區(qū)紡織工業(yè)城(開發(fā)區(qū))，投資建設阿克蘇華孚恒天色紡100 萬錠紡紗工業(yè)園項目，預計項目投資額50 億元。預計每噸紗線將獲得補貼3500 元以上。上半年，公司獲得政府補助1.42 億元，同增67.70%。
我們維持推薦邏輯不變，即棉紡織產業(yè)的邏輯向好，公司受益于此業(yè)績穩(wěn)健。
2015 年棉紡織產業(yè)邏輯清晰，龍頭企業(yè)將顯著受益于產業(yè)鏈恢復，業(yè)績彈性將來源于訂單量增加、毛利率提升。短期內，一方面，受國內外新棉種植面積明顯下降的影響，預期棉價存在上漲的客觀條件，同時，7 月初儲備棉輪出政策啟動，儲備棉較高的收儲價格有望對棉價波動起到一定支撐作用，從而帶動棉紡龍頭企業(yè)盈利空間提升；另一方面，公司積極布局越南產能，存在受益于越南TPP 關稅協(xié)議下半年簽署的預期。我們認為公司去年以來的股價表現(xiàn)，反應了棉紡織產業(yè)鏈恢復，但尚未反應短期棉價上漲，以及TPP 關稅協(xié)議簽署的預期。中期來看，棉紡織企業(yè)自2010 年以來的高成本困境，有望于2015 年開始反轉。并且經(jīng)歷前期的整合，規(guī)模較小、經(jīng)營實力相對較弱的企業(yè)退出市場競爭，行業(yè)集中度提升，訂單等資源向龍頭企業(yè)聚集后，預計將提高市占率。
預計2015-17 年公司實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為3.74、4.23、4.88 億元，同增121.79%、13.09%、15.57%，對應EPS 分別0.45、0.51、0.59 元。
參考相關棉紡織龍頭企業(yè)16 年PE 區(qū)間在10x-18x，給予公司略高于均值的估值水平，2016 年30xPE，對應目標價15.22 元，買入評級。
主要不確定因素：海外復蘇不達預期，國內需求繼續(xù)惡化、政策對棉價影響。
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