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    總收入略超預期，凈利基本符合預期。公司前三季度收入/營業(yè)利潤/歸屬上市公司凈利分別為59.4/1.3/2.9億，同比分別+11%/+34%/+46%，盈利增速較高主要得益于控費及營業(yè)外等；分季度看，15Q3分別+24%/-13%/+13%。
    色紡紗銷售延續(xù)“量增價跌”趨勢，控費及營業(yè)外等提振盈利端。公司前三季度色紡紗銷售“價跌量增”，而物料銷售對總收入增長貢獻較大。雖然綜合毛利率同比基本持平，但低基數(shù)背景下，控費/營業(yè)外/報表所得稅率下降拉動盈利大幅增長；其中，銷售/管理/財務費率同比分別下降0.89/0.31/0.15 PCT，營業(yè)外收支凈額1.8億（+53%），報表所得稅率下降3.4PCT。此外，公司期末存貨及應收款較中期分別-11%/-1%，經(jīng)營性現(xiàn)金流也較為健康（3億）。
    報表盈利高增長及高杠桿員工持股跌破成本價，短期博弈角度不排除有交易性機會。公司已構(gòu)建“紡織主業(yè)+政府補貼+土地變現(xiàn)”的盈利結(jié)構(gòu)（后兩項對綜合盈利影響較大），對新疆的投資力度較大（計劃100萬錠/50億投資），對越南也有布局并將加大力度（增資越南華孚7千萬美元）；目前總市值80+億，16PE為23X，雖然估值不算便宜，但鑒于全年報表盈利高增長（主要得益于低基數(shù)/降本控費/營業(yè)外），并且高杠桿員工持股計劃已跌破成本價（11.47元/股），短期博弈角度不排除有交易性機會。中長期而言，需求未有明顯復蘇且棉價維持弱勢，棉企盈利大周期尚未到來，維持“審慎推薦-A”評級。
    風險提示：需求及售價改善低于預期，營業(yè)外收入低于預期。