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其中，三季度單季公司收入同比-12.8%，歸母凈利潤(rùn)同比-26.2%，扣非凈利潤(rùn)同比-8.8%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，隨著產(chǎn)業(yè)園搬遷完成，公司收入降幅逐步收窄，毛利率也重回穩(wěn)定，8 月份人民幣大幅貶值對(duì)匯兌損益產(chǎn)生一定影響，預(yù)計(jì)后續(xù)將有所改善。公司同時(shí)預(yù)告2015 年度歸母凈利潤(rùn)同比-25~0%。
    產(chǎn)業(yè)園搬遷完成，新產(chǎn)能與訂單逐步釋放推動(dòng)收入降幅收窄。上半年公司產(chǎn)業(yè)園搬遷影響了產(chǎn)能與訂單進(jìn)度，導(dǎo)致收入下滑幅度較大，隨著搬遷完成，新產(chǎn)能與訂單逐步釋放，推動(dòng)收入降幅收窄?？紤]到全球需求疲弱以及海外貨幣貶值，公司保持當(dāng)前收入水平已屬不易。后續(xù)隨著制造產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步向中國(guó)轉(zhuǎn)移，以及公司自主品牌電視機(jī)的推出，預(yù)計(jì)收入增速有望進(jìn)一步企穩(wěn)。估計(jì)機(jī)頂盒與LED 業(yè)務(wù)依舊保持快速增長(zhǎng)，有望成為未來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    毛利率回升顯著，費(fèi)用控制良好，匯兌損益影響將改善。公司三季度毛利率15.6%，同比+1pct，較Q2 的10.4%環(huán)比亦大幅改善，一方面是Q3 面板價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下跌，另一方面是經(jīng)營(yíng)回歸正常后，公司較強(qiáng)的成本控制力得以體現(xiàn)。Q3 公司費(fèi)用率同比小幅上升0.7pct，變化不大。8 月人民幣大幅貶值導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率與匯兌損益有所上升，拖累當(dāng)期凈利率小幅下滑，但預(yù)計(jì)后續(xù)公司將加強(qiáng)外匯管控，增加套保比例，預(yù)計(jì)后續(xù)匯兌損益將不會(huì)再出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。
    風(fēng)行電視推出在即，期待生態(tài)合力帶動(dòng)智能電視快速放量。公司定增引入東方明珠、海爾、國(guó)美，同時(shí)收購(gòu)風(fēng)行網(wǎng)股權(quán)，組成聯(lián)合生態(tài)開(kāi)展智能電視業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)產(chǎn)品有望在十一月下旬推出，定價(jià)預(yù)計(jì)比主流互聯(lián)網(wǎng)電視品牌仍低10%以上，凸顯公司在成本控制與制造層面優(yōu)勢(shì)。內(nèi)容則匯聚上海文廣及其他優(yōu)質(zhì)視頻平臺(tái)資源，渠道方面借助海爾、國(guó)美線下網(wǎng)點(diǎn)。在超維生態(tài)合力下，有望迅速打開(kāi)市場(chǎng)，帶動(dòng)硬件終端放量。期待公司逐步實(shí)現(xiàn)三年1200 萬(wàn)臺(tái)銷量的目標(biāo)，完成從傳統(tǒng)電視ODM 制造商，向智能電視品牌制造與用戶運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的轉(zhuǎn)型。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1.行業(yè)內(nèi)銷需求不振；2.價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加?。?.費(fèi)用投放高于預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。兆馳股份三季報(bào)產(chǎn)能逐步釋放，收入降幅收窄，業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期。我們認(rèn)為公司主業(yè)將逐步企穩(wěn)，而未來(lái)更重要的看點(diǎn)是：前期通過(guò)股權(quán)融合構(gòu)建了硬件+內(nèi)容+牌照+渠道的全產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)大生態(tài)，為互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型邁出第一步，后續(xù)能否通過(guò)持續(xù)的業(yè)務(wù)布局打開(kāi)市場(chǎng)、建立品牌，并加速硬件終端的放量，以完成三年1200 萬(wàn)銷量及轉(zhuǎn)型內(nèi)容運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的目標(biāo)值得關(guān)注。后續(xù)可跟蹤關(guān)注公司新品推出進(jìn)度以及銷量情況?？紤]到后續(xù)搶占入口的資源投入，小幅下調(diào)2015-17 年EPS 預(yù)測(cè)至0.38/0.41/0.46元（原預(yù)測(cè)0.44/0.49/0.54 元），對(duì)應(yīng)PE 34/31/28 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。